Amint azt az elmúlt években tapasztaltuk, a globális pénzügyi piacok az egymással összekapcsolt intézmények és folyamatok weboldala. A piaci szereplők egymástól függenek a stabilitásért és a nyereségért. Azonban, bár a figyelmet hagyományosan az egyenlet jutalmazási oldalára fordították, ennek a hálózatnak a megfelelő működése a kockázatkezelés világos megértésén alapul. Ez a bevezető kiemeli az elszámolóház kritikus szerepét, a központi szerződő fél (CCP) által viselt kockázatokat és az e kockázatok enyhítésére alkalmazott eszközöket.
A Clearinghouse szerepe
A vásárlók és az eladók egyeztetése csak a sikeres tranzakció kezdete. Az áruk fizetéssel történő pillanatnyi átruházásának hiányában szükség van a pénzügyi közvetítőkre ahhoz, hogy kezeljék a benne rejlő "partnerkockázatot", vagy azt, hogy egyik fél sem képes teljesíteni szerződéses kötelezettségeit. Ez a kockázat különösen súlyos olyan derivatív instrumentumok esetében, ahol a kiegyenlítés messze meghaladja a T + 3 időszakot a készpénz részvények esetében.
Az elszámolóházak olyan intézmények, amelyek kezelik ezt a kockázatot és garantálják a szerződéses teljesítménnyel a központi szerződő fél szerepét. Ez két kulcsfontosságú koncepció alkalmazásával érhető el: újítás és biztosíték.
- Az újítás az eredeti szerződő felek között két új szerződéssel kötött szerződés helyébe lép; egy a vevő klíringközvetítője és a központi szerződő fél között, másik pedig a központi szerződő fél és az eladó klíringközvetítője között. A kereskedelembe lépéssel a KKP ténylegesen az egyetlen jogi személyiséggé válik, amelyre a piaci szereplőknek foglalkozniuk kell. Mivel az újítás nagy léptékben zajlik, a kereskedelem nettó módon történik; ezáltal csökkentve a nyitott pozíciók számát és növelve a tőkehatékonyságot.
- A CCP képes garantálni a teljesítményt a második biztosíték fogalmán . A szerződés időtartama alatt a vevő / eladó könyveli a teljesítménykötvényeket annak érdekében, hogy minden napi piaci kockázatot naponta eltávolítson, és a szerződést a piaci árakra, azaz "forgalomba hozatalra" adja át. A nem realizált veszteségeken felül a potenciális veszteségekre vonatkozó különbözetet is fel lehet kérni. Az elszámolási bankok olyan intézmények, amelyek megkönnyítik a fedezet átruházását az elszámoló brókerekből a központi szerződő fél közé, és fontos kapcsolatot jelentenek a rendszerben. Ugyanígy minden, a központi szerződő fél klíringtagjainak járó rendezési különbözet olyan kitettség, amelyet gondosan kell kezelni, mivel az a rendezési rendszer megfelelő működésétől függ.
Kockázatok és káros hatások
Annak érdekében, hogy a várakozásoknak megfelelően mindegyik irányban megfelelő pénzeszköz álljon rendelkezésre, összekapcsolt pénzügyi rendszereink szabályos működése veszélybe kerülne. Ezért, bár kísérteties lehet, hogy a kereskedelem utáni műveleteket magától értetődőnek vesszük, minden piaci szereplőnek tisztában kell lennie az elszámolási és elszámolási rendszer kockázatával, és ellenőrizni kell őket.
- Hitelkockázat: Amint azt már korábban említettük, a KKP hitelkockázatot vállal az eredeti partnerek nevében. A KKP ezt a kockázatot enyhíti a multilaterális nettósítás és a piaci pozíciók jelölése révén a nap folyamán megfelelő mennyiségű teljesítménykötvény biztosítékkal. Ha egy klíringtag elmarad, és a fedezett biztosíték nem elégséges a kötelezettségek fedezésére, a veszteségmegosztás megvalósulhat - amennyiben a forrásokat a központi szerződő fél többi tagjának hozzájárulásaiból a garanciaalapból származtatják.
- Likviditási kockázat : A fizetési kötelezettségek időben történő teljesítése különösen elengedhetetlen az elszámolóházak számára, hogy ne kérdőjelezzék meg a fizetőképességet. Függetlenül attól, hogy az opciós prémium átutalások, a fennálló szerződések nyeresége, a készpénz kezdeti árrés megtérítése vagy a szállítások kifizetése, az elszámolóházaknak egyensúlyba kell hozniuk a likviditást a pénzeszközök költségeivel. A nemteljesítő klíringtag által kiküldött biztosíték kimerítése után az elszámolóház a számla rendezéséhez egy hitelkeretet érinthet. Például a CME Clearingnek van egy olyan eszköze, amely egy órán belül 800 millió dollárt tud biztosítani.
- Fő kockázat: Bár a tranzakciók többsége a készpénzes elszámolási fajtából áll, vannak olyanok, amelyek fizikai kézbesítést igényelnek, a Fizetés és a Fizetés (DVP) között. Ennek eredményeként az elszámolóházak kockáztatják a fizetést, ha az árukat nem szállítják, és az árut kockáztatják, ha a fizetés nem érkezik meg.
- Elszámolási bankkockázat: Az elszámolási bankok mulasztása az elszámolóház számláján történő terhelés után, és az elszámolóház számláján jóváírásra kerül, de mielőtt áttelepülne egy másik elszámolóházba, az elszámolóház felel. A jogi megállapodások csökkenthetik ezt a kockázatot azáltal, hogy a klíringtagok tisztviselőitől a kifizetések nettósítását kérik, vagy az elszámoló bankok által megosztott veszteséget a pénzeszközök átvételére tervezik.
- Jogi kockázat: A megfelelő csődeljárás megléte döntő jelentőségű abban az esetben, ha egy klíringtag vagy egy elszámolási bank nem teljesíti a fizetést. A többoldalú nettósítás olyan művelet, amely különös aggodalomra ad okot, mivel szerepe van a nyitott pozíciók csökkentésében, és megakadályozza a mulasztó fél kifizetését, még akkor is, ha az alapok nem állnak rendelkezésre az elszámolóház által történő beszedésre.
- Működési kockázat: A technológiai bontásokból vagy az emberi hibából eredő kockázatok összetévesztik a fent említett kockázatokat. Például a pontatlan variációs margin számítások növelnék a hitelkockázatot , míg a helyes emberi eljárás hiánya miatt a likviditás vagy a dokumentáció ellenőrzésének hiányos ellenőrzése lenne lehetséges. A redundáns és elkülönített adatközpontok rendszeres üzleti rugalmassági fúrókkal fenntarthatják az elszámolóház válságra kész állapotát.
A klíringházakkal szembeni számtalan kockázat miatt a szabványosított tőzsdén kívüli származtatott ügyletek szerződéskötése a KKP-k által a Dodd-Frank reformok keretében történő felszabadításáért csak ezen intézmények általános jelentőségét növeli. Az egész pénzügyi rendszerre gyakorolt hatása rendszeres kockázatot jelent, amelyet folyamatosan vizsgálnak és folyamatosan foglalkoznak majd a globális piaccal és eszközökkel az elkövetkező években.
Következtetés
A klíringházak kritikus szerepet játszanak a pénzügyi piacokon. A központi szerződő felek, mint például a DTCC, kulcsfontosságú szerepet játszanak abban, hogy minimalizálják a nemteljesítő intézmények következményeit, amint a Lehman Brothers összeomlása nyomán nyilvánvalóvá vált. A befektetési termékek szaporodása gyorsabban növekszik, mind a tőzsdén kereskedett, mind az OTC ügyletek elszámolásának szükségessége közvetlen arányban növekszik.
Ugyanúgy, ahogyan az elszámolóházak csökkentik a kockázatokat, növelik a tőkehatékonyságot és fokozzák az árak átláthatóságát a szigorú ellenőrzések révén, azokat is gondosan ellenőrizni és szabályozni kell az elszámoló résztvevők és az érdekelt felek biztonsága érdekében. Annak ellenére, hogy a SEC és a CFTC biztosítja az ipar felügyeletét, mindegyik klíringtag feladata, hogy szigorúan ellenőrizze központi ügyfeleit, és biztosítsa a legmagasabb szintű kockázatkezelési és pénzügyi biztosítékokat.
1. Derivatívák, beleértve a tőzsdén forgalmazott határidős ügyleteket és opciókat, valamint az OTC szerződéseket, amelyeket kétoldalúan tárgyalnak, azaz kamat swapokat és hitel-nemteljesítési csereügyleteket.
2. Az elszámolóházak járulékos előnye a piaci szereplők névtelenségének fokozott ár-felfedezése.
3. A Nemzeti Értékpapír-elszámolási Társaság (NSCC) nettó 98% -kal csökkenti a kereskedési kötelezettségek teljes számát, amelyek a részvények, a vállalati és az önkormányzati adósságok, az amerikai letéteményes bevételek, a tőzsdei kereskedési alapok befektetési alapokat.
4. A "településváltozás" vagy a "differenciálási különbözet" tényleges összege a nyitott és rövid pozíciók bruttó alapon vagy nettó értékénél lehet. A teljesítménykötelezettség követelményeinek tekintett eszközök közé tartozik a készpénz, az amerikai kincstárjegyek és a részvények.
5. Bár a határidős ügyletek két oldala tökéletesen ellensúlyozta egymást, az opciós kapcsolatoknak aszimmetrikus minősége van - a vevők nem rendelkeznek a kezdeti opciós prémiumon túlmenően továbbra is marginális követelményekkel, míg az eladók további pénzeszközökért felelősek, amikor az általuk írt opció nő. érték. A potenciális veszteséget jellemzően a 95-99% -os konfidenciaintervallumon belül történelmi áringadozásnak becsülik.
6. Például 2011. februárjától a CME Clearing elszámolási banki kapcsolatai közé tartoznak a JP Morgan Chase, a Harris Trust & Savings, a Bank of New York, a Lakeside Bank, a Burling Bank, az America Bank, a Brown Brothers Harriman és az Ötödik Harmadik Bank.
7. Az elszámolóházak, mint például a Klíring Társaság, tökéletes rekordokat tartanak fenn - a klíring résztvevők nemteljesítéséből eredő nulla ügyfélveszteséget - ezt úgy érik el, hogy legalább napi egyszer biztosítják a kezdeti árrést, folyamatosan nyomon követi a nettó piaci forgalomra vonatkozó kötelezettségeket és a jelentős nyitott pozíciókat; hívó variációs margin legalább 2x naponta.
8. A DTCC segített 500 milliárd dollár Lehman nyitott kereskedési pozícióinak felszámolását a részvények, az MBS és az amerikai állampapírok között. Az Európai Központi Szerződő Fél (EuroCCP), a DTCC tengerentúli leányvállalata 21 millió eurót zárt le a Lehman Brothers International folyamatban lévő ügyleteiben.