Miért kellene a befektetőknek nézniük a P / E arányokat a kontextusban?
Hogyan mérjük meg az értéket?
Az érték mérésének legkedveltebb módja az ár-nyereség arány , vagy a P / E arány, amely a befektetők által fizetett nyereség többszörösét jelenti. Például egy 20x P / E arány azt jelenti, hogy a befektetők a társaság éves keresetének 20-szorosa fizetnek. A forward P / E arányok figyelembe veszik a várható bevétel növekedést a következő 12 hónapban, ami azt jelenti, hogy általában alacsonyabbak a P / E aránynál a növekvő vállalatoknál.
Ezeket a P / E arányokat összefüggésben kell figyelembe venni. A 100-szoros P / E arány magasnak tűnhet, de ha a vállalat évente megduplázza jövedelmét, akkor nagyon ésszerű lehet. Másrészt, egy 5x P / E arányú társaság olcsónak tűnhet, de ha a jövedelmek gyorsan csökkennek, talán nem lehet ilyen kedvező alkalom. A vállalat P / E aránya is változhat külső tényezők függvényében, például a kamatok, és a befektetők hajlandók többet fizetni a saját részvényekért általában.
Egy egész ország elemzése során a nemzetközi befektetők gyakran egy referenciaindex aggregált P / E arányát vizsgálják. Jó példa lenne az S & P 500 P / E arányára annak megállapítására, hogy az amerikai részvények túlértékeltek vagy alulértékeltek-e. Ezekben az esetekben gyakran alkalmazzák a ciklikusan igazított P / E arányt vagy a CAPE arányt , mivel figyelembe veszi az inflációt .
Bár ez szerény az Egyesült Államokban, sokkal nagyobb hatást gyakorolhat a feltörekvő piacokra, amelyek változóbb inflációs rátával szembesülnek.
Mi a vezetési teljesítmény?
Az ár-jövedelem arányok hasznosak lehetnek az értékeléseknél, de nem mondják el az egész történetet, és az összefüggésben kell lenniük. Valójában nincs összefüggés a globális tőzsdeindex P / E aránya és a következő évre vonatkozó hozamai között. A becslések néhány év alatt átlag felettiek lehetnek, de ez nem jelenti azt, hogy a javítás azonnali. Azok a befektetők, akik döntéseiket teljes mértékben az értékelésre alapozzák, kihagyhatják a jelentős bikapiacokat.
Sok országban is következetesen túl vagy alulértékeltek tisztán P / E arányok alapján. Például az Egyesült Államok inkább lassabb növekedési ütem ellenére irányítja a magasabb P / E arányokat, mint sok feltörekvő piac . Ennek oka, hogy a befektetők hajlandóak fizetni a prémiumot az érettség és a stabilitás az amerikai piacon. Más szóval, a kockázattal korrigált hozamok sokkal inkább hasonlóak lehetnek az alacsony kockázatú amerikai indexek és a magasabb kockázatú feltörekvő piacok összehasonlítása során.
Az ár-nyereséghányadok monetáris politikán alapulhatnak. A 2008-as pénzügyi válság következtében számos fejlett ország nullára csökkentette kamatlábát, és bevezette a mennyiségi lazítási programokat.
Ezek a szokatlan intézkedések ösztönözték a befektetőket a részvények megszerzésére, ami keresleti és keresleti egyensúlytalanságot teremtett. Ez az egyensúlyhiány természetesen magasabb P / E arányokhoz vezetne, feltételezve, hogy a kereset ugyanaz marad.
A külföldi piacok elemzése
A nemzetközi befektetők számára két fontos elszállási lehetőség van, amikor az ár-jövedelem arányt felülmúlja a nemzetközi piacok értékének meghatározására.
A legfontosabb elvihetőség a diverzifikáció fontossága. A főbb országok saját tőke korrelációi évtizedek óta csökkentek a legalacsonyabb szintre, a 2018 elején, így nagyszerű alkalom a portfólió nemzetközi befektetésekkel való diverzifikálására. Ha a részvények a világ egy részén túlértékeltek, a diverzifikáció segít annak biztosításában, hogy a világ más részein alkalmazott alacsonyabb értékelések segítsék a potenciális kockázatokat ellensúlyozni és a portfólió hozamát az idő múlásával is kiegyenlíteni.
A második elvihetőség a P / E arányok mögötti kontextus áttekintése. Ha egy ország P / E vagy CAPE aránya magasnak tűnik, a befektetőknek meg kell vizsgálniuk a bevételek növekedési ütemét és a monetáris politikákat, amelyek a kontextusba helyezésre szorulnak. Ha az értékelés alacsonynak tűnik, a befektetők hasonlóan meg kívánják nézni a monetáris politika tendenciáit és más tényezőket, amelyek hozzájárulhatnak az alacsony arányokhoz. Fontos figyelembe venni a geopolitikai vagy gazdasági kockázati tényezőket is.
Az ár-nyereséghányadok nagyszerű módja annak, hogy felbecsüljék a vállalat egyéni szintű értékelését, ahol az iparági összehasonlítások könnyen elérhetők és a külső változók korlátozottak, de kevésbé prediktívak, amikor különböző országokat vizsgálnak. Ezekben az esetekben a befektetőknek kontextusuk van.