Hogyan lehet a jövedelemadat-kimutatást elemezni?
Miért van két különböző bevétel egy részvény számonként?
Amikor bevonsz egy társaság eredménykimutatásába, akkor ezt két szinten kell elvégezned.
- Az első az egész üzletet vizsgálja. Vagyis mennyire jövedelmező a vállalat egésze?
- A második az egy részvényre jutó nyereséget vizsgálja. A nyilvánosan forgalmazott cégek egyes darabokra vágódnak, mindegyik darab a teljes tulajdonosi kör részét képezi. Az adózás utáni jövedelmek mennyisége a társaság minden egyes darabja, amelyre jogosult?
Az egyes befektetők számára a második szám az, ami valóban számít. Ha egy vállalat minden évben egyre több nyereséget termel, de nagyon keveset szerez a járulékos részesedésből a részvényeseknek, az üzlet jóléte nem sokat jelent, mivel ez még mindig szörnyű befektetés lehet . Ez több okból is megtörténhet, például új részvénykibocsátások az egyesülésekhez és felvásárlásokhoz, a vezetőknek adott részvényopciók, vagy az átengedő értékpapírok, például warrantok vagy átváltható elsőbbségi részvények . Ez meglehetősen gyakori probléma, és valószínűleg gyakrabban felfedezhető, mint nem.
Valóban a részvényesek számára kedvező menedzsment csapatok a részvényenkénti eredményekre összpontosítanak, kiemelve őket a vállalat méreténél. Az ilyen menedzsment megérti, hogy minden egyes alkalommal, amikor új részvényt bocsátanak ki, a meglévő tulajdonosok ténylegesen értékesítik a jelenlegi üzleti vagyonukat, és megadják azokat, akik részesednek.
Szerencsére az éves beszámolóban és a 10-K bejelentésben található pénzügyi kimutatások GAAP szabályait kidolgozó könyvelők megoldást találtak. Nem tökéletes, és nem fog mindent elkapni, de jó kiindulópont. Úgy döntöttek, hogy megkövetelik a társaságoktól, hogy két különböző részvényenkénti eredményt mutassanak be közzétételeikben.
Basic EPS és hígított EPS számítása
A GAAP által megkövetelt két szám az EPS alap és az EPS hígított értéke.
- Az első szám alap-EPS néven ismert. Az egy részvényre jutó egy részvényre jutó eredmény egy egyszerű, egyszerű számítás, amely egy adott időszakra a közös részvényekre alkalmazandó nettó jövedelmet próbálja levonni, és osztja azt az ugyanazon időszak alatt fennálló részvények átlagos számával. Például, ha egy vállalkozásnak a legutóbbi pénzügyi évre 100 millió dolláros nettó jövedelemre volt szüksége a közös részvényekre, és abban az évben kezdte meg az év folyamán fennálló 20 000 000 darab részvényt, és 15 000 000 darab törzsrészvényével fejeződött be, akkor az EPS alapkalkulációja $ 100,000,000 ÷ ([ 20,000,000 + 15,000,000] ÷ 2), vagy 5,71 $.
- A második ábra hígított EPS- ként ismert. Az egy részvényre jutó hígított bevétel az összes részvényre jutó eredményt úgy módosítja, hogy tartalmazza az esetleges hígításokat, amelyek a jelenlegi árakon és feltételek mellett bekövetkeztek, azt eredményeznék, hogy az egy részvényre jutó eredmény alacsonyabb, mint egyébként. Például a korábban bemutatott ábra szerint, ha a korai befektetőnek a korábban piaci árnál alacsonyabb áron történő átalakításra jogosult átváltható értékpapír miatt 5 000 000 db részvény lenne, amely bármikor kiállítható, a képletnek szüksége lenne ezt figyelembe véve. A hígított EPS 100,000,000 ÷ ([[20,000,000 + 15,000,000] + 5,000,000] ÷ 2) vagy 4,44 USD lenne.
Néhány gondolat a hígított EPS használatáról az üzleti elemzés során
Egy dolog, hogy szem előtt tartsuk a hígított EPS-t, az a tény, hogy az antidilúciós konverziók nem szerepelnek a számításban. Így növelné a részvényenkénti hozamot, ami valószínűleg nem fog megtörténni a valós világban. (Milyen jó ember élne egy víz alatti opcióval vagy átváltoztatható biztosítékkal olyan áron, amely miatt többet fizetnek, mint amennyit csak tudtak, ha szabadpiacra jártak és részvényeket vásároltak?) Ez azt jelenti például, hogy a víz alatti részvényopciók nem a hígított EPS-kalkulációban szerepelnek, de az átváltásra jogosult részvények és a sztrájk ára a jelenlegi piaci árnál alacsonyabb.
Gyakorlati szempontból, amikor megérted ezeket a számításokat, a következmények világossá válnak: Ha egy vállalatnak nagy potenciális hígítása van a könyveiben, és a részvényárfolyam ezután vagy vállalati helyzet, recesszió vagy széles körű a tőzsdei összeomlás, az összes hígítás eltűnik a hígított EPS-számításból.
Ha nem veszi figyelembe azt a tényt, hogy a magasabb jövőbeni készletszintek hirtelen újra feltüntetik az összes hígítást, a tervezett bevétele messze lehet a jeltől. Bizonyos mértékig, legalábbis ami a részvényopciókat illeti, ha a részvényárfolyam hosszabb ideig lecsökken, bizonyos részvényopciók lejárnak, de ez általában hideg kényelmet jelent, mivel a vezetés valószínűleg új részvényopciók kiadását jelentené az alacsonyabb ár.
Egy általános szabály, hogy emlékezzünk arra, hogy a hígított EPS mindig alacsonyabb, mint az alap EPS, ha a vállalat nyereséget termelt, mert ezt a nyereséget több részre kell osztani. Hasonlóképpen, ha egy vállalat veszteséget szenved, a hígított EPS mindig alacsonyabb veszteséget mutat, mint az alap EPS, mert a veszteség több részvényre oszlik.
Tekintettel az Intelre Példaként
Az alábbi ábrák az Intel, egy technológiai vállalat, a dot-com boom utáni időszakban, amelyek mindezeket jól mutatják. Az alábbi táblázatban látható, hogy 2000-ben az Intel alap EPS és hígított EPS értéke közötti különbség körülbelül 0,06 dollár volt. Ha úgy ítéli meg, hogy a vállalatnak több mint 6,5 milliárd részvénye van, akkor rájössz, hogy a hígítás több mint 390 millió dollár értéket vett a befektetőkből, és azt a vezetésnek és a munkavállalóknak. Ez óriási pénz volt. Később, 2001-ben, amikor a piacok továbbra is összeomlottak, sok részvényopció víz alá került, így a hígítási hatás időlegesen elpárolgott a hígított EPS számításában.
INTEL-1 táblázat
| Intel Részlet: 2001. évi jelentés | ||
| Egy részvényre jutó eredmény a folytatólagos műveletekből | 2001 | 2000 |
| Alapvető EPS | $ 0.19 | $ 1.57 |
| Hígított EPS | $ 0.19 | $ 1.51 |