Hogyan szabályozzák az országok az árfolyamokat
A lebegő ERM-ek szélsőségükben lehetővé teszik a devizák kereskedelmét a kormányok és a központi bankok beavatkozása nélkül, míg a rögzített ERM-ek magukban foglalják azokat az intézkedéseket, amelyek szükségesek ahhoz, hogy a meghatározott értéket rögzítsék. A menedzselt ERM-ek valahol e két kategória közé esnek, mivel az európai árfolyam-mechanizmus ("ERM II") a legnépszerűbb példa, amelyet még ma is használnak azokért az országokért, amelyek csatlakozni kívánnak az európai monetáris unióhoz.
Az ERM-k története
A legtöbb valutát történelmileg rögzített árfolyam-mechanizmusokon kezdték, áraik pedig olyan árut állítottak fel, mint az arany. Valójában az amerikai dollár hivatalosan 1976 októberéig hivatalosan aranyára lett rögzítve, amikor a kormány a hivatalos alapszabályról az aranyra való hivatkozásokat eltávolította. Néhány más ország is meg akarta állítani valutajait az amerikai dollárra, hogy korlátozza a volatilitást, beleértve az Egyesült Államok legnagyobb kereskedelmi partnereit - Kínát -, aki fenntartja az irányítást a mai napig.
Az 1990-es évek során számos ország elfogadta a lebegő ERM-eket, amelyek a likviditás fenntartása és a gazdasági kockázatok csökkentése érdekében továbbra is a legnépszerűbb választási lehetőség maradtak. A szabály alól kivételt képeznek olyan országok, mint Venezuela és Argentína, valamint azok az országok, amelyek átmeneti emelkedést tapasztalták valutaértékelésük során. Például Japán és Svájc mindkét félig rögzített ERM-eket fogadott el az európai pénzügyi válságra válaszul, amely értékük jelentős növekedéséhez vezetett.
A fix ERM segített csökkenteni a fluktuációkhoz és a potenciálisan korlátozott inflációs nyomáshoz kapcsolódó bizonytalanságot, de a rugalmas ERM-k hozzájárultak a növekedési ütemek javulásához és a felszabadított monetáris politikához, hogy a hazai gazdaságokra összpontosítsanak. Emiatt a korszerű kormányok rugalmas ERM-eket használnak, nem pedig állandó ERM-eket.
Hogyan működnek az ERM-k
Az aktív irányítású devizaárfolyam-mechanizmusok a deviza árfolyamának ésszerű rangsorának meghatározásával működnek, majd a beavatkozásokon keresztül végrehajtják a tartományt. Például Japán a japán jen felső és alsó korlátját az amerikai dollárhoz viszonyítva határozhatja meg. Ha a japán jen értékeli ezt a szintet, a Bank of Japan beavatkozhat úgy, hogy nagy mennyiségű amerikai dollárt vásárol és japán jennel értékesíti a piacot az ár csökkentése érdekében.
Az árfolyamok védelmére felhasználható egyéb eszközök közé tartoznak a tarifák és kvóták, a belföldi kamatlábak, a monetáris és a fiskális politika, vagy a lebegő ERM-re való áttérés. Ezek a stratégiák vegyes hatásokkal és megbízhatósággal rendelkeznek a helyzet függvényében. Például a kamatlábak emelése hatékony módja lehet egy valuta értékelésének, de nehéz ezt megtenni, ha a gazdaság jól teljesít.
Mivel a központi bankok elméletileg korlátlan mennyiségben képesek saját hazai valutájukat nyomtatni, a legtöbb kereskedő tiszteletben tartja a fix vagy félig rögzített ERM-ek korlátait. Vannak híres esetek ezekről a rögzített vagy félig rögzített ERM-kről, például George Soró híres futtatásáról a Bank of England-n. Ezekben az esetekben a kereskedők felhasználhatják a tőkeáttételt, hogy óriási fogadásokhoz vezessenek egy olyan valutát, amely a beavatkozásokat túlságosan költségesvé teszi a központi bankok számára, hogy jelentős inflációt okozva vállaljanak kötelezettséget.
ERM-ek a gyakorlatban
Az árfolyam-mechanizmus legkedveltebb példája az európai árfolyam-mechanizmus, amelynek célja az árfolyam-ingadozás csökkentése és az euró 1999. január 1-jei bevezetését megelőző monetáris stabilitás elérése Európában. Az ERM célja, hogy normalizálja a ezen országok közötti átváltási árfolyamokat, mielőtt azok integrálódtak volna annak érdekében, hogy elkerüljék a piacra nehezedő jelentős problémákat.
Amíg az eredeti ERM-t feloszlatták, az európai ERM II-t 2004. május 1-jén fogadták el annak érdekében, hogy az euróövezet új tagjai jobban integrálódjanak. Az érintett országok közé tartozik többek között Észtország, Litvánia, Szlovénia, Ciprus, Lettország és Szlovákia. Svédország számára engedélyezték, hogy maradjon az ERM-ből, Svájc pedig mindig teljesen függetlenül változott, amíg az euróövezet adósságválsága minimálisan 1,20-ra becsülte az eurót.
Kína is fenntartja a rugalmas ERM-t az amerikai dollárral, de a Kínai Népi Bank nemzetközileg kiszámíthatatlan volt a védekezés során. Például az ország úgy döntött, hogy a valutáját nagymértékben lebegővé teszi egy ellentmondásos ajánlathoz, hogy az USA dollárral és az euróval együtt a világ hivatalos tartalékállományának egyikévé váljon. A szkeptikusok azzal érveltek azonban, hogy a leértékelés egyszerűen egyszerűsítette exportját, amikor a kormány a gazdasági növekedési rátát akarta növelni.