Az intrinsic érték hozzárendelése a bizonytalan jövedelmű vállalkozásokhoz
Ciklikus vállalkozás azonosítása
A ciklikus üzleti tevékenység meghatározása viszonylag egyszerű. Ezek gyakran iparági vonalak mentén léteznek. A klasszikus példák a gépjárműgyártók, az olajipari vállalatok és az acél- vagy alumíniumgyártók.
Forduljon a Fordhoz vagy a General Motorshoz. Termékeik iránti kereslet szinte teljes egészében a személyi jövedelem szintjéhez kapcsolódik országszerte, ami a széles gazdaság egészségi állapotának mércéje. Ha a horizonton recesszió, vagy akár enyhe gazdasági visszaesés is láthatóvá válik, akkor ezek a vállalkozások majdnem azonnal - és jó okból - elveszítik a piaci értéket . Amikor egy családtagot elbocsátanak, vagy a rendelkezésre álló jövedelem szűkül, az emberek elhagyták az új autót.
A General Motors közelebbi pillantásával a befektetők tökéletesen megértik a ciklikus koncepciót. Tekintse meg az autógyártó jövedelemtörténetét 1993 és 2001 között:
- 2001 = 1,77 $
- 2000 = 6,68 $
- 1999 = 8,53 $
- 1998 = 4,18 $
- 1997 = 8,62 $
- 1996 = 6,07 $
- 1995 = 7,28 $
- 1994 = 6,20 $
- 1993 = 2,13 dollár
- 1993 = (4,85 $)
Az 1990-es évek elejére gondolva a befektetők emlékeznek majd arra, hogy az Egyesült Államok a recesszió közepette és a Perzsa-öböl háborújában volt. A gazdaság egésze nem volt félelmetes formában.
Az elkövetkező években a gazdaság felkapott és felbukkant a legnagyobb bikapiacra, amelyet ez az ország valaha látott. Az egymást követő nyereségnövekedés az egész évtizedben látható (1998-ban, amikor a Wall Street-ben volt szó, a részvényárak túlértékeltek voltak, és a gazdaság egy pillanatig enyhén instabil volt.
Ezek az események egyenesen a GM alsó sorához vezettek, és az év folyamán 50% -os nyereségcsökkenés következett be.)
A vállalat legfrissebb éves jelentése szerint a bevételek 73,5% -ra csökkentek. Ez volt az első teljes év, miután a gazdaság kezdett kijavítani magát, és mint minden ciklikus, a General Motors volt az első olyan vállalkozás, amely érezte a hatását.
Hogyan értékeljük a ciklikus készleteket?
Ez nyilvánvalóvá teszi az értékelést. Mennyit kell egy befektető hajlandó fizetni egy ciklikus üzleti tevékenységért?
Ben Graham , a "Wall Street Dean" és értékbecslõ atyja közel hatvan évvel ezelőtt talált megoldást. Azt állította, hogy egy befektetőnek az elmúlt tíz év ciklikus üzleti tevékenységének átlagos jövedelmére kell fizetnie. Történelmileg ez az időtartam egy egész üzleti ciklust fedezett le, és a legmagasabb szinteket és a mélypontokat kihasználta.
Ha egy befektető 1999-ben értékelte a GM-et, amikor a részvényenkénti nyereség 8,53 dollár volt, akkor sokszor fizette volna ki a cégnek azt, amit érdemes megtenni. Ehelyett a jövőbeni jövedelmére vonatkozó becslését 1.) a General Motors történelmi növekedési ütemére és 2.) az elmúlt évtizedben 4,66 dollárra jutó átlagkeresetre kellett volna alapoznia.
Ha az átlagkereset túl magas vagy alacsony a ciklikus készlet esetében
A General Motors ügyében még az "átlagos" bevételek túl magasak lehetnek a jövőbeni nyereség becslésekor.
Figyelembe véve az 1990-es évek soha nem látott bikapiaci piacát, nehéz elhinni, hogy az emelkedett jövedelemszint a végtelenségig folytatódhat. Ha úgy gondolja, hogy az Egyesült Államok lassulni vagy teljes körű recesszióra indul, akkor alapul kell adnia az átlagos bevételeket az üzleti ciklusok során az üzleti tevékenység során elért történelmi hozam alapján. A múltban a GM vagy pénzt vesztett, vagy írt az $ 1-2 EPS- t ezen időszakok alatt. Ha úgy véli, hogy ezek a feltételek több évig érvényesülnek, a részvényenként 4,66 dolláros átlagos bevétel még mindig túl gazdag lehet.