A megtartott eredmény és a készpénz osztalék értéke
Berkshire Hathaway elnök-vezérigazgatója, Warren Buffett létrehozott egy metrikat az átlag befektető számára, amely úgynevezett átmenő bevétel, hogy figyelembe vegye mind a befektetőknek kifizetett pénzt, mind az üzlet által megtartott pénzt. Az átgondolt bevételi koncepció mögött álló elmélet szerint az összes vállalati nyereség előnyös a részvényesek számára, függetlenül attól, hogy kifizetik-e őket készpénz-osztalékként vagy visszaadják-e a társaságba. A Buffett szerint a sikeres befektetés a legalacsonyabb költséggel vásárolja meg a leginkább keresett bevételeket, és lehetővé teszi a portfóliónak az idő múlásával történő felértékelését.
A keresési eredmények számítása
Általában a vállalat egy részvényre jutó alap- és hígított eredményt jelent (például ha visszalépünk az időben, a Washington Post 25,12 dollárra jutó hígított eredményt ért el a 2003-ban végződő pénzügyi évre vonatkozóan.) Néha a nyereség egy részét kifizették (pl. a Washington Post 2003-ban 7,00 dolláros készpénzes osztalékot fizetett a részvényeseknek) 2003-ban a cég által elért $ 25,12 hígított részvényenkénti nyereségből 7,00 dollárt küldtek mindegyik részvénytulajdonos osztalék ellenõrzés formájában, amit a bankjuknak tudott vinni, a fennmaradó 18,12 dollárt újra befektetették a washingtoni posta alaptevékenységébe, amely újságokat, oktatási szolgáltatásokat és kábeltévé állt.
A tőzsdei árfolyam-ingadozás figyelmen kívül hagyásával egy részvénytársaság, amely 100 részvényt tudott felvenni a Washington Post közös állományában, 700 dollár készpénz osztalékot kapott egy év végén (100 részvény x részvényenként 7 osztalék). Logikailag azonban a részvényesnek tulajdonított, és a Washington Post üzletébe újra befektett 1,812 dollár nagyon valós gazdasági értéket képviselt, és nem hagyható figyelmen kívül, annak ellenére, hogy soha nem kapott közvetlenül a pénzt.
Elméletileg az újrabefektetett nyereség idővel magasabb részvényárfolyamot eredményezett volna.
Amint azt korábban említettük, a Buffett átmeneti bevételi metrikája teljes mértékben figyelembe veszi az összes olyan nyereséget, amely egy befektetőhöz tartozik - mind a megmaradt, mind az osztalékban kifizetett nyereséget. A kereső bevételek kiszámíthatók úgy, hogy egy befektető arányos részesedését a vállalat nyereségéből levonják, és levonják az esedékes adókat , ha minden nyereség készpénz osztalékként érkezik . Ennek szemléltetésére: feltételezzük, hogy John Smith, egy átlagos befektető, két portfólióból áll - a Wal-Mart kiskereskedelmi óriás és a Coca-Cola üdítőitalok közös állományából. Mindkét vállalat osztalékként járulékalapot fizet ki, de ha John csak jövedelemként kezelte a készpénzes osztalékot, akkor figyelmen kívül hagyja a javára fordított összeget. Ahhoz, hogy valóban láthassa, hogy a befektetései teljesítenek, Johnnek kiszámítania kell az átmenő bevételeit. Valójában a kérdésre válaszol: "mennyi adózás előtti készpénz lenne ma, ha a tulajdonában lévő vállalatok kifizették a bejelentett nyereség 100% -át?"
Stock pozíció 1: Wal-Mart
2004-ben a Wal-Mart 2,03 dolláros részvényenkénti hígított hozamot jelentett.
John osztalékait 15% -ban adózzák, és ő tulajdonában van a Wal-Mart 5.000 részvényének. Az átmenő bevételei tehát a következők: 2,03 dollár hígított bevétel x 5,000 részvény = 10 150 dollár adózás előtti adó [1 - .15 adókulcs] = 8 627,50 $.
Stock pozíció 2: Coca-Cola
2004-ben a Coca-Cola 1,00 dolláros részvényenkénti hígított nyereséget ért el. John tulajdonában van a társaság részvényeinek 12 000 darabja. A bevételen keresztüli megjelenését a következőképpen lehet kiszámítani: $ 1.00 hígított bevétel x 12.000 részvény = 12.000 dollár adózás előtti [1 -15 adókulcs] = 10 200 dollár.
A teljes portfólió teljes keresési eredménye
A részvénytulajdonosok által generált összbevételt eredményező eredmények alapján megállapítjuk, hogy Johnnak 18.827,50 dollár adózás utáni keresete ($ 8,627.50 + $ 10 200) volt. Hiba lenne neki, hogy csak a 6,630 dollárért * figyeljen, amelyet adózás utáni készpénz osztalékként kaptak.
A józan ész azt mondja, hogy a másik 12,197,50 dollár, amelyet a két vállalatba vetettek vissza, az előnye felé fordult.
A keresési eredmények meghatározzák a vételi és eladási döntéseket
Mikor kell John eladnia Coca-Cola vagy Wal-Mart pozícióit? Ha meg van győződve arról, hogy egy másik befektetési lehetőség lehetővé teszi számukra, hogy jelentősen több kereső bevételt vásároljon, és hogy a társaság szabályozási vagy versenyhelyzet miatt ugyanolyan stabilitást élvez a jövedelmében, indokolt lehet a részvényeinek eladása és a másik (meg kell jegyezni, hogy a Wal-Mart és a Coca-Cola esetében azonban nem valószínű, hogy olyan társaságot találnak, amely hasonló versenyelőnyökkel és közgazdaságokkal rendelkezik.) Benjamin Graham, az értékbecslő és a biztonsági elemzés szerzője és a Az intelligens befektető azt javasolta, hogy a befektető ragaszkodjon hozzá legalább 20% -30% -kal többletbevételhez, ami igazolja az egyik pozíció értékesítését és a másikba történő áthelyezést.
Továbbá Johnnek az üzleti tevékenység eredményei alapján kell értékelnie a befektetési teljesítményét, nem pedig a részvények árajánlatot. Ha átmenő bevételei folyamatosan növekszenek, és a menedzsment fenntartja a részvényesbarát irányítást, a részvényárfolyam csak aggodalomra ad okot, mivel lehetővé teszi számukra, hogy vonzó áron további részvényeket vásároljanak; ezek az ingadozások pusztán a Mr. Market őrültsége. A John által kiszámított 18.827,50 dollárnyi keresőjövedelem minden olyan valóságos, mint az ő vagyonuk, mint autómosó, lakásépítés vagy gyógyszertár. Üzleti szempontból való befektetéssel John jobban képes intelligens, nem érzelmi döntéseket hozni. Mindaddig, amíg valamelyik vállalat versenyhelyzete nem változott, Johnnek jelentősen csökkentenie kell a Wal-Mart és a Coca-Cola közös részvényeinek árát, és lehetőséget kell biztosítania további keresési bevételek megszerzésére egy kedvező áron.
A keresési eredmények fontossága a vállalati elemzésekben
Számos vállalat fektet be más vállalkozásokba. Az általánosan elfogadott számviteli elvek (GAAP) szerint e befektetési vállalkozások eredményét a következő három módon számolják el: a költség módszer, a tőke módszer vagy a konszolidált módszer. A költségmódszert olyan gazdaságok esetében alkalmazzák, amelyek húsz százalékos szavazati jogviszonyt képviselnek; csak a befektető társaság által kapott osztalékokat számolja el. Ez a hiányosság okozta, hogy Buffett a részvényesi levelekben megemlítette a fel nem osztott bevételeket; A Berkshire mind ez időben, mind pedig most jelentős beruházásokat eszközölt olyan vállalatokban, mint a Coca-Cola, a Washington Post, a Gillette és az American Express. Ezek a vállalatok osztalék formájában fizetik ki teljes bevételüknek csak egy kis részét, és ennek eredményeképpen a Berkshire sokkal gazdagabb gazdálkodókhoz jutott, mint a pénzügyi kimutatásokban. További információkért lásd a kisebbségi érdekeltségeket az eredménykimutatásban - A költség módszer, a saját tőke módszer és a konszolidált módszer .
** A készpénz-osztalékok adózás utáni kiszámítása:
Wal-Mart: $ .36 részvényenként készpénz osztalék * 5.000 részvény = 1800 $ * [1 - .15 adókulcs] = $ 1.530 adózás utáni
Coke: $ .50 részvényenként készpénz osztalék * 12.000 részvény = $ 6.000 * [1 - .15 adókulcs] = $ 5.100 adózás utáni
-----------------------------------------------
$ 6,630 teljes adózott készpénzben kapott osztalék