Visszavásárlási megállapodás: Repo piaci kockázatok, szabályzatok

Hogyan lehetne a nagy bankok felrobbantani a gazdaságot?

Meghatározás: A visszavásárlási megállapodás vagy a repo rövid lejáratú kölcsön. A bankok , a fedezeti alapok és a kereskedelmi cégek rövid lejáratú állampapírokat vásárolnak készpénzt, például az amerikai kincstárjegyeket . Elfogadják, hogy visszavonják a tranzakciót. Amikor visszaadják a készpénzt, az egy 2-3 százalékos prémiummal rendelkezik. A repo rendszerint éjszaka, de néhány hétig is nyitva marad.

A repoügylet olyan értékesítés, amelyet a könyvelésben kezelnek, mint kölcsön.

Az eladó tartja a biztosítékot a könyveiben, hozzáadja az eszközéhez kapott készpénzt, és kölcsönt ad a kötelezettségeihez. Ez könnyű módja annak, hogy gyorsan készpénzre jusson.

A repo leggyakoribb típusa a háromoldalú megállapodás . A nagy kereskedelmi bankok középvállalkozásként viselkednek, általában egy olyan fedezeti alap között, amelynek készpénzre és pénzpiaci alapra van szüksége , amely viszonylag biztató lendületet ad a visszatéréshez. (Forrás: "A Repópiac megértése," BlackRock Investments.)

Kockázatok a repo piacon

A világ minden táján a vállalatok mintegy $ 5 trillió dollárt reposztálnak egy adott napon. Bár ez kevesebb, mint a 2008-ban megtartott 6 trillió dollár, ez óriási keresletet teremt a rövid lejáratú kötvények iránt.

Az amerikai kincstárjegyeket 2,4 trillió dollár repo kereskedelemben használják. Számos elemző aggódik amiatt, hogy nincs elég ahhoz, hogy a repópiac zavartalanul működjön.

Az ilyen kötvények iránti kereslet az alábbiakból származik:

1. Nagy kereskedelmi bankok, amelyeknek meg kell felelniük az új előírásoknak.

1. A 2,67 milliárd dolláros pénzpiaci ipar, amely csak biztonságos kötvényeket tarthat.
2. Hedge alapok, amelyeknek fedezniük kell opcióikat és egyéb származékaikat .

A fedezeti alapok valóban aggodalmaskodnak a repo piacon, mert soha nem tudják, hogy sok pénzre van szükségük gyorsan a rossz befektetések fedezésére. Ezek az alapok megpróbálják felülmúlni a piacot kockázatos származtatott eszközök és opciók használatával, például egy részvény rövid eladásával .

Amikor a befektetéseik rossz úton haladnak, és nem tudnak elég pénzt gyorsan fedezni, nagy veszteségeket szenvednek. Ez magával viheti a piacot.

Példa arra, hogy mi történhet, a 2014. évi 2014-es villámsérülés, amikor a 10 éves kincstárjegy hozama pár percen belül megdőlt. (Forrás: Katy Burne, "Repo Market Comes Under Pressure", The Wall Street Journal, április 3, 2015.)

Egyes szövetségi bankok elnökei aggódnak amiatt, hogy a bankok, mint a Goldman Sachs, elkezdték csökkenteni repoügyletüket. Ez megnehezíti a fedezeti alapok számára, hogy megkapják a szükséges készpénzt a befektetések fedezésére. Ez bizonytalanságot hozhatna létre a pénzügyi piacokon, a hitelek drágulását és nehézségét éri el, ahogyan a gazdaság gőzölget. (Forrás: "Repo piacok aggódnak a Fed tisztviselői", The Wall Street Journal, 2014. augusztus 14.)

Repószabályozás

A Dodd-Frank Wall Street reformtörvény szabályozza a bankok tulajdonában levő fedezeti alapokat, ügyelve arra, hogy ne használják a befektetők pénzét, hogy saját magukért tegyenek kötvényeket. Az egyéb fedezeti alapokat az Értékpapír- és Tőzsdebizottság (SEC) szabályozza.

A Federal Reserve arra kötelezte a bankokat, hogy nagyobb összegű értékpapírokat tartsanak kezükbe, hogy biztosítsák ezeket a kockázatos rövid lejáratú hiteleket.

Ez az egyik oka annak, hogy a bankok visszahúzzák üzleti tevékenységük oldalát. Ironikus - ez a szabályozás, amely a volatilitás csökkentésére irányul, valójában többet teremt. Azonban a Fed azt mondta, hogy megéri, mert a pénzpiacok túlságosan függenek a rövid távú hitelezéstől a múltban. (Forrás: "A Repópiac áttekintése", The Wall Street Journal.)

A fedezeti tagok figyelmeztetik, hogy a fedezeti alapoknak meg kell követelniük, hogy többet tartsanak saját készpénzükből a veszteségek fedezésére, ahelyett, hogy annyira támaszkodnának a repópiacon. A Fednek és a SEC-nek együtt kell működnie ahhoz, hogy az általuk felügyelt fedezeti alapok tekintetében ugyanazokat a szabványokat dolgozzák ki. Külföldi szabályozó hatóságokat is be kell vonni. Ellenkező esetben az amerikai vállalatoknak magasabb költségek lesznek, és versenyhátrányban lesznek.

A szabályzatok véletlenül növelhetik a repópiac kockázatát, mivel a bankokat egyáltalán nem birtokolják az üzleti életben.

A legnagyobb amerikai bankok az elmúlt négy évben 28 százalékkal csökkentették repójukat. Az ürítés érdekében az REITS és más szabályozatlan pénzügyi cégek közvetlenül vagy közvetítőként járnak el. Ez rontja a likviditási problémát azokban a kötvényekben, amelyek a repó aláírását biztosítják. (Forrás: Kary Burne, "A hitelek átváltása szabályok szerint", The Wall Street Journal, április 8, 2015.)

Reverse Repos

A Federal Reserve megkezdte a visszavásárlási programot tesztprogramként, 2013 szeptemberében. A bankok kölcsönadják a Fed készpénzt a jegybanki kincstárjegyek egynapos megtartásáért. A Fed egy kis érdeklődést fizet a banknak, amikor másnap megvásárolja a Kincstárt.

Miért teszi ezt a Fed? Biztosan nem kell hitelfelvételt készíteni a kockázatos befektetések fedezésére (reméljük!), Hanem próbál ki egy új eszközt a rövid lejáratú kamatlábak irányítására. Így nem kell bejelentenie, hogy növeli a Fed alapkamatát , ami általában csökkenti a tőzsdét.

A Fed program eddig nagyon sikeres volt. A bankok 242 milliárd dollárt költöttek el a magántőkepiacról a Fed könyveire. Valójában túlságosan jó dolog lehet. A Fed most több fordított repo-ot ad ki, mint bárki más. Ez az egyik oka annak, hogy Goldman Sachs és mások visszavágják a programjukat.

És valójában ez a Fed akarja. Már régóta azt kívánja, hogy nagyobb legyen a szabályozása ezen a piacon. Nagy szerepe van annak, hogy nagyobb befolyással bír, mint az új törvények. (Forrás: "A Fed Reverse Repos átalakítja az értékpapír-hitelfelvételi piacokat", a Wall Street Journal, június 23, 2014.)

Hogyan járultak hozzá a pénzügyi válsághoz?

Sok befektetési bank, mint például a Bear Stearns és a Lehman Brothers, túlzottan támaszkodott a rövid távú repóbefizetésekre, hosszú távú befektetéseik finanszírozására. Amikor túl sok hitelező hívta fel az adósságát egy időben, olyan volt, mint egy régimódi futás a bankon.

Először is, Bear Stearns és később Lehman nem tudott elég repos-t eladni ahhoz, hogy kifizesse ezeket a hitelezőket. Hamarosan senki sem akart kölcsönözni nekik. Eljutott arra a pontra, ahol Lehmannak még csak nem volt elegendő készpénze a bérszámfejtésre. A válság előtt ezek a befektetési bankok és fedezeti alapok egyáltalán nem voltak szabályozva. (Forrás: "Repó szerepe a pénzügyi válságban", Stanford Business School, 2012. március 8.)