Amit minden befektetőnek tudnia kell a kötvény alapértékeiről és az alapértelmezett kockázatról
A vállalatok esetében a mulasztások általában akkor fordulnak elő, amikor a romló üzleti feltételek a bevételek csökkenéséhez vezetnek, ami lehetetlenné teszi az ütemezett visszafizetéseket.
Hasonlóképpen, az országok jellemzően kénytelenek fizetésképtelenné tenni, amikor az adójövedelmük már nem elegendő az adósságszolgálati költségek és a folyamatos kiadások kombinációjának fedezésére. Többnyire azonban ezt a problémát a "szerkezetátalakítás" - a kibocsátó ország és annak kötvénytulajdonosai között létrejött megállapodás az adósság feltételeinek megváltoztatására - megoldja, nem pedig egy teljes jogcímen.
Mi történik, ha a kötvény alapértelmezett?
A kötvény alapértelmezése nem feltétlenül jelenti azt, hogy a befektető elveszítené az összes megbízóját. A vállalati kötvények esetében például a kötvénytulajdonosok általában az eredeti tőke egy részét kapják, amint a kibocsátó felszámolja eszközeit és elosztja a bevételt a hitelezői között. A magas hozamú piacon például a Perutu Asset Management 2012. áprilisi, fehér könyvének "The New Case for High Yield" szerint az átlagos 1977-2011-es megtérülési ráta 42,05% volt. Ez azt jelenti, hogy egy olyan befektető, aki 100 dollárt fizetett egy magas hozamú kötvényért, amely nem teljesítette volna, átlagosan 42 dollárt kapott vissza, ha az eszközöket a hitelezők között osztotta fel.
Veszteség esetén ez a helyzet nem jelent teljes veszteséget.
Amikor a kötvény alapértelmezett, nem tűnik el teljesen. Valójában a kötvények gyakran továbbra is kereskednek a rendkívül alacsony áron, néha vonzó adósság-befektetőket vonzanak magukra, akik úgy vélik, hogy többet tudnak majd visszaszerezni a társaság eszközeinek eloszlásától, mint ahogyan a kötvény ára jelenleg tükrözi.
Ez egy olyan stratégia, amelyet általában csak kifinomult intézményi befektetők használnak.
Alapértelmezések és piaci teljesítmény
A mulasztások túlnyomó többsége a pénzpiacokon várható, így a tényleges bejelentés előtt sok esetben előfordulhat az alapértelmezett negatív árfolyam. A mulasztások többségét megelőzően a kibocsátó jogalany hitelminősítései visszaesnek . Ennek az az eredménye, hogy a legtöbb alapértelmezettség a már ismert problémákkal rendelkező entitások által kibocsátott alacsonyabb besorolású kötvények között fordul elő.
Az esélyek egy biztonsági minősítésű AAA kötvény alapértelmezett értékének felelnek meg. A 2011-es 42 éves időszakban az Aaa-besorolású önkormányzati kötvények 100% -a kifizette a befektetők számára a várható kamat- és tőkeösszegeket, míg az Aa-besorolású muni kötvények 99,9% -a megtette. Emellett az 1920-tól 2009-ig az AAA-minősítésű vállalati kötvényeknek csak 0,9% -a állt be.
Ebből a számokból láthatjuk, hogy az erősen rangsorolt kötvények nem az alapértelmezettek - az erős pénzügyi helyzet tükröződése, amely jellemzően egy magas minősítéshez kapcsolódik. Ehelyett az alapértelmezett értékek többsége alacsonyabb minősítésű értékpapírok között fordul elő.
Milyen piacszegmensek az alapértelmezések a legvalószínűbbek?
A nemteljesítés kockázata a fejlett piacú államkötvények (például az amerikai kincstárjegyek ) legalacsonyabb, az amerikai kormány által támogatott jelzálog-fedezetű értékpapírok és a legmagasabb hitelminősítésekkel rendelkező kötvények.
Azok a kötvények, amelyek árait nagyobb mértékben befolyásolja a nemteljesítés lehetősége, mint a kamatlábmozgások, magas hitelkockázattal rendelkeznek . A magas hitelkockázattal járó kötvények általában akkor jönnek létre, amikor a mögöttes pénzügyi erejük javul, de alulmúlnak, amikor a pénzük gyengül. A teljes eszközosztályok is magas hitelkockázattal járhatnak; ezek általában jól működnek, amikor a gazdaság erõsödik és alulfejlett, amikor lassul. Például a magas hozamú kötvények és az alacsonyabb besorolású kötvények a befektetési minőségű vállalati és önkormányzati szegmensekben.
A piac ezen területein mutatkozó nemfizetési kockázat hatását az adott eszközosztályon belüli nemfizetési arány vagy kötvénykibocsátások százalékos aránya határozza meg, amely az elmúlt tizenkét hónapban elmaradt. Ha a nemteljesítési arány alacsony vagy csökken, pozitív a piac hitel-érzékeny szegmensei számára; amikor magas és emelkedő, ezek a szegmensek késleltetve vannak.
További információ az alapértelmezett arányról itt .
Alsó vonal
Az egyének elkerülhetik a mulasztások hatását azáltal, hogy ragaszkodnak a magas minőségű egyedi értékpapírokhoz vagy alacsony kockázatú kötvényalapokhoz. Az aktív vezetők az intenzív kutatással elkerülhetik az alapértelmezett kockázatot, de ne feledje, hogy az egyre növekvő alapértelmezések teljes piaci szegmensek esetén mérlegelhetnek, és így a nyomástényezők akkor is visszatérnek, ha a vezető elkerülheti az alapértelmezett értékpapírokat. Ennek eredményeként az alapértelmezések bizonyos mértékig érinthetik az összes befektetőt, még azok is, akik nem rendelkeznek egyedi kötvényekkel.