Hogyan változik a piac időzítése az értékelési és formula befektetésektől?
Mi a piaci időzítés?
A válasz feltárásához érdemes megértenünk, hogy szinte minden esetben valójában csak három olyan alapul szolgáló módszertan létezik, amelyet egy személy vagy intézmény használhat bármilyen eszköz beszerzésére, akár részvények , kötvények , befektetési alapok , ingatlanok , magánvállalkozások vagy szellemi ingatlan. Bővítsük őket itt.
- Értékelés: Ha egy értékelési módszert alkalmaznak, akkor egy személy megvizsgálja a diszkontált cash flow-k nettó jelenértékét, többek között az "intrinsic value" értékhez. Válaszolja a kérdést: "Ha tulajdonképpen ezt az eszközt adtam" mostantól a világvége napjáig ", mint egy híres befektető, és évente [x]% -os hozamot akar szerezni, mennyit kell fizetnem ahhoz, hogy élvezhessem nagy a valószínűsége annak, hogy megkapja a szükséges hozamot? " Számviteli, pénzügyi és gyakorlati tapasztalatokra lehet számítani, hogy képes legyen teljes mértékben kihasználni ezt a megközelítést, mert megköveteli, hogy tudják, hogyan illeszkednek a dolgok és kezelik az értékpapírokat, például az állományokat, mintha magánvállalatok lennének; például, hogy a nettó keresetek "magas színvonalúak-e" vagy aránytalan mértékű felhalmozódásnak vannak kitéve, ami azt jelzi, hogy a pénzforgalom nem olyan valóságos vagy korlátozásmentes, mint reménykedhet. Nem számít, milyen fadák vagy divatok jönnek és mennek, végső soron a valóság nyer és az értékelés, mint a gravitáció, befolyását gyakorolja. A becslés pontosan ez: a valóság, amelyre minden más támaszkodik, függetlenül attól, hogy mennyire szeretnék figyelmen kívül hagyni az emberek vagy az intézmények. Mindig nyer a végén.
- Formula vagy szisztematikus felvásárlások: Ha az emberek nem tudják, hogyan használják ki az értékelést, vagy nincsenek érdeklődésük a szükséges időben, akkor részt vehetnek a portfolió-konstrukció formuláján vagy szisztematikus megközelítésén. Alapvetően egy bizonyos pénzösszeg vagy meghatározott cash flow-érték használatos az eszközök rendszeres megszerzéséhez, függetlenül a piaci vagy eszközszinttől, abban a reményben, hogy a csúcsok és a mélypontok egyensúlyba kerülnek egymással az évtizedek során. Az olyan technikák, mint például a dollár költségének átlagolása vagy a 401 (k) bérszámfejtés levonása révén való finanszírozás valós példák. Egy másik példa a közvetlen részvényvásárlási tervek és az osztalék-újrabefektetési tervek kihasználása; rendszeresen pénzt vesz el az ellenőrző vagy megtakarítási számlájáról, hogy hosszú távon tartsa fenn a tulajdonjogát a vállalkozásban.
- Piaci időzítés: A piaci időzítéssel a portfóliókezelő vagy a befektető elmélkedik arról, hogy az érték helyett értékes árat (a kettő átmenetileg, néha hosszú évekig tartó, hosszabb ideig) eltérően emelkedik vagy csökken. Ezután megpróbálja a nyereséget megjósolni azzal, hogy megmutatja, mások mit fognak tenni, nem pedig az alapul szolgáló pénzáramlásokon és az értékelési módszeren alapuló egyéb releváns változókon alapulva. A piac időzítése gyakran kapcsolódhat a tőkeáttételhez, akár kölcsönvett pénz formájában, mint például a fedezeti tartozás vagy opció, például a hívások vételi oldalán. A piaci időzítés elsődleges vonzereje az, hogy annak ellenére, hogy nem sikerül rendszeresen elvégezni a sikereket, egy vagy két helyes hívás, amely elég kockázattal párosulhat, azt jelentheti, hogy több évtizeden át gazdagodni fog az egyik napról a másikra, megközelítések szükségessé tehetik. A szirénavihíváshoz való hozzájárulás számtalan reményt és álmot okozott a hiba, a spekuláció és a türelmetlenség szikláján.
Az értékelés, a képlet vagy a szisztematikus felvásárlások és a piaci időzítés közötti különbség megértése érdekében térjünk vissza időben egy nagy történelmi esettanulmányhoz: az 1990-es évek tőzsdei fellendüléséhez.
A 2000. márciusi időszakban a részvénypiaci értékelések valóban őrültek voltak a piac egyes részeiben. A hatalmas kékkártyás állományok - mint például a Wal-Mart - nyereségnövekedése, amely a nyers méretek miatt nem volt képes történelmi ütemben növekedni, 2,54% volt, mint a hosszú lejáratú kincstári kötvényekhez képest. Másképpen fogalmazva, a piac hatékonysága teljesen lebomlott arra a pontra, ameddig csaknem megkétszerezné a visszatérést, ha a világon a legbiztonságosabb eszközzel a pénzét a legnagyobb kiskereskedő tulajdonába helyezné. Hogyan közelednének a különböző típusú befektetők ehhez a dologhoz?
- Az értékbecslõ befektetõk portfóliójuk egy jelentõs részét átruházották a részvényekrõl más eszközökre, és nem akarták tovább foglalkozni az õrültséggel. John Bogle, a Vanguardot alapító Princeton-okleveles közgazdász, aki az 1970-es években indította el az első S & P 500 alapot, és az indexalapot háztartási koncepcióvá tette, jól ismerték fel a személyi állományainak túlnyomó többségét, és kötvényekbe költöztette. sokkal vonzóbbak voltak, mivel már nem tudta igazolni a készletek értékelési szintjét. Warren Buffett volt a holdingtársasága , a Berkshire Hathaway, egy óriási biztosító konglomerátumhoz kapcsolódott, melyet General Re néven ismertek el, amelynek hatása radikálisan megváltoztatta a vállalati portfólióban lévő kötvények arányát a fix kamatozású értékpapírok javára, miközben lehetővé tette számára, hogy megőrizze a halasztott adókötelezettségét a Coca-Cola, a Gillette és a Washington Post értékesített részesedésein. Dr. Jeremy Siegel a Wharton Business School-ban írta le a főbb újságokban felszólaló figyelmeztetéseket, figyelmeztetve arra, hogy az értékelési szintek teljesen elhagyták a valóságot; hogy matematikai bizonytalanság volt a vállalkozások számára, amelyek nem voltak megéri az árakat, amelyeket a befektetők minden indokolt vállalati bevételi előrejelzés alapján fizetnek.
- Formula vagy Szisztematikus Befektetők folytatták, amit csinálnak, és nevetséges árakat fizetnek azokért az eszközökért, amelyek a vásárlás időpontjától több mint egy évtizedig tartottak túlértékelésük égetésében, de ez tényleg sokkal gyorsabban felgyorsult a részvényárak jelentős csökkenése miatt 2000-ben és 2002-ben, amikor a kerekek az internetes buborékról érkeztek. Ennek hatására nagyjából átlagolták az árakat, így az átfogó tapasztalat még mindig kissé kielégítő volt.
- A piaci időzítők bármely irányban és minden irányban tettek fogadást, személyes hipotézisük alapján, hogy mi fog történni. Egyesek csődbe mentek, mivel a befektetők rájöttek, hogy nincs olyan értékelési alap, amelyre az általuk szerzett részvények pihenhetnek, ami 90% -kal, 95% -kal, egyes esetekben pedig 100% -kal csökkentette az adóveszteséget. Egyesek gazdagodtak, rövidítik az egész rendetlenséget az összeomlás időzítésének pontos előrejelzésével. Néhány kitört. A technológiai óriások részvényeinek kereskedelmére szakosodott intézményi vagyonkezelő társaságok és pénzeszközök sem voltak összefonódtak a nem létezésbe, vagy nem léptek ki üzletből, miután a befektetők elhagyták őket a rettenetes életet megváltoztató veszteségek miatt.
A befektetők néha összekeverik az értékelési alapú döntéseket a piaci időzítéssel
Azok a képletek vagy szisztematikus befektetők, akik nem rendelkeznek tapasztalattal és nem értik jobban, mint a portfóliókezelés alapjai, gyakran úgy tűnik, hogy az értékelési irányultságú megközelítéseket összekeverik a piaci időzítéssel, annak ellenére, hogy szinte semmi közük sincs a kettő között. Abban a pillanatban, amikor azt mondja: "A tulajdonjogot meg fogom vásárolni [beilleszkedni itt], mert azt gondolom, hogy olcsó a lényegi értékhez képest, és azt tervezi, hogy a következő néhány évtizedben egy diverzifikált portfolió részeként tartja" , "Piaci időzítés!". Ne hallgass, mert bármi, ami a szájából jön, attól a pillanattól kezdve valószínűtlennek tűnik.
Valódi világ illusztráció segíthet. John Bogle a Vanguardnál nem vett részt a piac időzítésében, amikor a részvények megtérülését nézte a kötvények hozamával szemben a dot-com buborék alatt, és úgy döntött, hogy a befektetők egy életen át tartó hibás árképzéssel szembesültek. Nem volt irracionális vagy spekulatív, amikor a kötvényösszetevőjét 25% -ra vagy annál kevesebbre csökkentette, amint azt egy Morningstar konferencia idején elmondta. Nem volt véleménye arról, hogy a készletek akár egy hónapon belül, akár egy év múlva lesznek-e, attól a pillanattól kezdve, amikor megjegyezte, és megváltoztatta a személyes eszközosztály expozícióját . Egyszerűen tudta, hogy az akkori értékelési szintek nem voltak fenntarthatóak, és a józan viselkedés figyelmetlen elhagyását jelentették. A tőzsdei tőzsdei tőzsde (részvényárfolyam) jelentős része nem volt mögöttes hús (nyereség és vagyon).
Az értékelési megközelítés és a piacorientált megközelítés közötti különbségtétel legjobb módja az, hogy megkérdezzük: "Miért történik ez?" Ha a válasz az az oka, hogy egy eszköz vagy nem vonzó a cash flow-jaival és eszközeivel szemben, akkor ez az értékelés. Ha ez azért van, mert félelem vagy remény van, hogy az eszköz bármilyen más okból - makrogazdasági, politikai, érzelmi - emelkedik / csökkenti az árat - ez a piac időzítése.