Hitel-alapértelmezett csere ügyletekkel, hátrányokkal és példákkal

Hogy egy unalmas biztosítási szerződés majdnem elpusztította a globális gazdaságot

A hitel-nemteljesítési csereügylet olyan szerződés, amely a kötvénykifizetésekkel szemben garantált. A legtöbb CDS védelmet nyújt a magas kockázatú önkormányzati kötvények , az államadósság és a vállalati adósság elmaradásával szemben. A befektetők azt is felhasználják, hogy védelmet nyújtsanak a jelzáloggal fedezett értékpapírok , a junk kötvények és a fedezett adósságkötelezettségek hitelkockázatával szemben.

A swapok úgy működnek, mint egy biztosítási kötvény. Lehetővé teszik a vásárlók számára, hogy védelmet kapjanak egy valószínűtlen, de pusztító esemény ellen.

Ők is olyanok, mint a biztosítási kötvény, mivel a vevő időszakos fizetéseket tesz az eladónak. A fizetés negyedéves, nem havi.

Példa

Íme egy példa arra vonatkozóan, hogyan működik a csere. A vállalat kötvényt bocsát ki. Számos vállalat megvásárolja a kötvényt, ezáltal a vállalat pénzt ad. Meg akarják győződni arról, hogy nem égnek meg, ha a hitelfelvevő alapértelmezett. Hitel-alapértelmezett swapot vásárolnak egy harmadik féltől, aki vállalja, hogy kifizeti a kötvény fennálló összegét. Leggyakrabban a harmadik fél biztosítótársaság, bankok vagy fedezeti alap . A swap eladó összeget gyűjt a swap biztosításáért.

Előnyök

A swapok védik a hitelezőket a hitelkockázat ellen. Ez lehetővé teszi, hogy a kötvénytulajdonosok kockázatosabb vállalkozásokat finanszírozzanak, mint máskülönben. A kockázatos vállalkozásba való beruházások ösztönzik az innovációt és a kreativitást, ami a gazdasági növekedést serkenti. Így vált a Szilícium-völgy innovatív előnye Amerikába .

A swapokat értékesítő vállalatok diverzifikációval védik magukat.

Ha egy vállalat, vagy akár egy egész iparág nem felel meg az alapértelmezésnek, akkor más sikeres swapok díjait is felszámolják a különbség pótlására. Ha így történik, akkor a swapok egyenletes fizetési folyamatot biztosítanak, kis kockázatú kockázattal.

Hátrányok

A swapokat 2009-ig nem szabályozták. Ez azt jelentette, hogy nem volt szabályozó, hogy megbizonyosodjon arról, hogy a CDS eladója a pénz megfizetésére köteles, ha a kötvény nem teljesült.

Valójában a legtöbb swapügyletet végző pénzügyi intézmény csak kis százalékot tartott a biztosítási járulékfizetéshez. Alulértékelték. De a rendszer azért működött, mert a legtöbb adósság nem volt alapértelmezett.

Sajnos a swapok hamis biztonságérzetet adtak a kötvénytulajdonosok számára. Vettek kockázatosabb és kockázatosabb adósságot. Úgy gondolták, hogy a CDS megvédte őket minden veszteségtől.

A 2008-as pénzügyi válság

2007 közepére több mint 45 trillió dollárt fektettek be swapokra. Ez több, mint az amerikai tőzsdén, a jelzálogkölcsönök és az USA Treasurys befektetett pénz. Az amerikai részvénypiac 22 trillió dollárt tartott. A jelzálogok 7,1 trillió dollárt, az US Treasurys pedig 4,4 trillió dollárt tettek ki. Valójában ez majdnem annyi volt, mint az egész világ gazdasági teljesítménye 2007-ben, ami 65 trillió dollár volt.

A Lehman Brothers adósságcsökkentése a 2008-as pénzügyi válságot okozta . A befektetési bank tartozása 600 milliárd dollár volt. Ebből 400 milliárd dollárt fedeztek fel a hitel-nemteljesítési csereügyletek. Ez az adósság csak 8,62 cent volt a dollárral szemben. A swapokat értékesítő vállalatok az American International Group , a Pacific Investment Management Company és a Citadel. Nem számították, hogy az összes tartozás egyszerre esedékes.

Amikor Lehman bejelentette a bankveszteséget, az AIG-nak nem volt elég készpénz a swap-ügyletek fedezésére. A Federal Reserve-nak mentesítenie kellett.

Még ennél is rosszabb, a bankok swapokat alkalmaztak a bonyolult pénzügyi termékek biztosítására. A szabályozatlan piacokon csereügyletet folytattak. A vevőknek nincs kapcsolatuk a mögöttes eszközökkel. Nem értették meg a származékok kockázatát. Amikor nem teljesítettek, az olyan eladók, mint a Municipal Bond Insurance Association, az Ambac Financial Group Inc. és a Swiss Reinsurance Co., keményen érintettek.

Egyik nappal a CDS piac szétesett. Senki sem vásárolta meg őket, mert rájöttek, hogy a biztosítás nem képes nagy vagy elterjedt mulasztásokat fedezni. Ennek eredményeként a bankok kevésbé voltak hajlandóak hitelt nyújtani. Elkezdték több tõkét tartani, és egyre inkább kockázatosak lennének a hitelezésben. Ez lecsökkentette a kisvállalkozások és a lakáshitelek forrását.

Mindkettő nagy tényező volt, amely a munkanélküliséget rekordszintben tartotta.

Dodd-Frank

2009-ben a Dodd-Frank Wall Street Reform törvény három módon szabályozta a hitel-nemteljesítési csereügyleteket. Először is, a Volcker-szabály megtiltotta a bankoknak, hogy ügyfelekkel szembeni betéteket használjanak származékos termékekbe történő befektetésre, beleértve a swapokat is.

Másodszor, kötelezte a Commodity Futures Trading Bizottságot, hogy szabályozza a swapokat. Kifejezetten előírta, hogy egy klíringházat hozzanak létre a kereskedelemhez és árképzés céljából.

Harmadszor, megszüntette a leginkább kockázatos CDS-t.

Sok bank áthelyezte swapjait a tengerentúlon, hogy elkerülje az amerikai szabályozást . Bár minden G-20 ország megállapodott abban, hogy szabályozza őket, sokan voltak az Egyesült Államok mögött a szabályok véglegesítésében. Ez azonban 2011 októberében változott. Az Európai Gazdasági Térség szabályozta a MiFID II.

A JP Morgan Chase Swap Loss

2012. május 10-én a JP Morgan Chase vezérigazgatója, Jamie Dimon bejelentette, hogy a bank 2 milliárd dollárt veszített a hitel-nemteljesítési csereügyletek erejéig. 2014-re a kereskedelem 6 milliárd dollárba került.

A bank londoni pult számos bonyolult ügyletet hajtott végre, amelyek a vállalati kötvényindexek emelkedésével profitálhatnak. Az egyik, a 2017-ben lejáró Markit CDX NA IG Series 9 volt a hitel-nemteljesítési csereügyletek portfóliója. Ez az index 121 magas minőségű kötvénytulajdonos, köztük a Kraft Foods és a Wal-Mart hitelminőségét nyomon követte. Amikor a kereskedelem pénzt vesztett, sok más kereskedő kezdte el az ellenkező pozíciót. Azt remélték, hogy hasznot húznak a JPMorgan veszteségéből, és így összetettebbé teszik.

A veszteség ironikus volt. A JP Morgan Chase 1994-ben bevezette a hitel-nemteljesítési csereügyleteket. A könyveiben megtartott hitelek esetében meg akarta biztosítani magát a nemteljesítés kockázatából.

A görög adósságválság és a CDS

A swapok hamis biztonságérzete hozzájárult a görög adósságválsághoz . A görög államadósságot a befektetők vásárolták, annak ellenére, hogy az ország bruttó hazai termékhátránya magasabb volt, mint az Európai Unió 3 százalékos korlátja. Ez azért van, mert a befektetők CDS-t is vásároltak, hogy megóvják őket a nemteljesítés lehetőségétől.

2012-ben ezek a befektetők megtudták, milyen kevéssé védették meg a swapok. Görögország kötelezte a kötvénytulajdonosokat, hogy 75 százalékos veszteséget szedjenek gazdaságukban. A CDS nem védte meg őket ettől a veszteségtől. Ez megrongálta volna a CDS piacát. Előzményt adott, hogy a hitelfelvevők, mint például Görögország, szándékosan megkerülhessék a CDS kifizetést. A Nemzetközi Kártérítési és Származékos Szövetség úgy döntött, hogy a CDS-t függetlenül fizetni kell.