A vezetés szerepe a részvényárfolyam meghatározásában
Ez a beruházás esettanulmánya az akkor nyilvánosan forgalmazott Yankee Candle Company volt írva több mint egy évtizeddel ezelőtt részeként a Befektetés a kezdőknek site, hogy futottam About.com. Egy koncepciót mutatott, amelyet Benjamin Graham beszélt a diákokkal a Columbia Egyetemen; hogy egy vállalat piaci ára nem mindig tükrözi a vállalat belső értékét, annak ellenére, hogy azok, akik a hatékony piaci ingatlant élvezik, azt hiszik, hogy hinnétek. Kiemeli, hogy hogyan lehet közeledni a portfólióba történő befektetések kiválasztásához, mintha magánvállalkozás tulajdonos lennél, akvizíciókat keresve. A Yankee-t később megszerezték, ami a részvényesek számára meglepetést okozott, és egy sor tranzakcióval egy sokkal nagyobb nyilvánosan forgalmazott társaság leányvállalatává vált, miután egy magántőke-csoport kezébe került, amely véleményem szerint csökkentette a termékminőséget és folyamatosan ártott a vállalat márkamara számára.
Gyakran, ha meg szeretné kérdezni a befektetőket, hogy mit akarnak a készleteikről, akkor azt mondanák valamit, hogy "haladjunk". Az Ár Paramount , mi debunked ezt a mítoszt, és beszélt arról, hogy a csökkenő piac valóban jó a hosszú távú befektetők és a sok év távol a nyugdíj, mivel lehetővé teszi számukra, hogy vegyenek nagyobb százalékban a társaság saját tőke minden dollár fektetett.
Ezt szem előtt tartva, fontold meg jelenlegi esetünket: Yankee Candle. A Yankee a szó minden értelemben kiváló üzleti tevékenység. A materiális tőke megtérülése a tetőn keresztül történik, az üzlet széles körű versenyelőnyt és franchise értéket képvisel , és a prémium gyertya szegmensben mintegy ötven százalékos (50% -os) piaci részesedéssel rendelkezik, a vezetés intelligens és fegyelmezett azzal, hogy szinte minden tőkét visszaad a részvényeseknek évvel az állomány-visszavásárlások és a készpénz-osztalékok révén , és az üzleti vállalkozásnak sok lehetősége van most, hogy más gyertyatársaságokat hoznak létre a "tömeges prémium" csatornákon, például a Costco és a Kohl-n keresztül.
Az egyetlen hátránya az, hogy a paraffinviasz a kőolaj mellékterméke. Tekintettel az olaj magas költségeire és a kifinomult finomítói kapacitásra (felháborodva az a tény, hogy a Yankee egyik fő viaszszolgáltatója 70 százalékos értéket adott ki a katrina hurrikán okozta károkat követően), és nem meglepő, hogy a A nyers viasz ára több mint húsz százalékkal (20%) emelkedett a legutóbbi negyedév során, ami az őszi Yankee zászlóshajó-háziasszonyi gyertyák tervezett növekedését eredményezte.
Ezek a tényezők arra késztették a menedzsmentet, hogy csökkentse negyedéves és éves iránymutatásait a múlt héten, ami azt eredményezte, hogy az állomány az előző hetekben olyan magas, mint 21 dollár körül.
A Joy of Low Stock Prices
Mint befektető, kéznemeket csináltam. Miért? Tíz év alatt nem számítok a Yankee-szel szemben álló problémákra, amelyek még mindig fontos tényezők. Időközben 850 millió dolláros piaci kapitalizációt vásároltam, amely 80 millió dollár készpénzt eredményezett, de 110 dollárról 120 millió dollárra szabad pénzforgalmat generált, és kölcsönvett pénzeszközök felhasználásával visszavásárolta a készletének 185 millió dolláros értékét. megelőző pénzügyi évben. Kiegészítő bónuszként a részvényesek részére kifizetett készpénz osztalékot kaptak, amely évente valamivel több mint 1,1% -ot tett ki. Az ilyen tényezők miatt nem vett egy rakéta tudóst arra, hogy kiderüljön, hogy ha a Yankee továbbra is visszavásárolná a részvényeket olyan sebességgel, ahol a legfontosabb részvényállomány tényleges lebegése gyorsan csökkent, akkor a meglévő részvényesek nagyon, telt el. Faktor a magasabb jövedelmekben az úton, és sokkal jobban érzem magam az esélyeimmel, hogy kielégítõ megtérülési rátát kapok az adott készlettõl az S & P 500-hoz képest .
Július 26-án, szerdán azonban a menedzsment bejelentette, hogy a vállalat a Lehman Brothers-szel partneri viszonyba került, hogy "stratégiai alternatívákat" vizsgáljon - a Wall Street szerint "meg fogjuk vizsgálni, hogy a vállalatot pénzügyi vagy stratégiai vevőnek értékesítjük".
(Megjegyzések az olvasók számára: a pénzügyi vevők azok, akik üzletbe jönnek, gyakran nagy mennyiségű tőkeáttétellel, azzal a szándékkal, hogy később, a bevételek növekedése vagy a rosszul teljesítő szegmensek lezárása után továbbértékesítik azt. az üzleti életben, hogy mit tehet a meglévő műveleteikért, egy másik gyertyatársaság például ebbe a kategóriába tartozik).
Ez a bejelentés a reggel kereskedelem közel 20% -át felrobbantotta. A konferenciahívás során az egyik vezetõ említett (itt idézem), hogy "világos volt, hogy a vállalat alulértékelt a legutóbbi árán, és úgy éreztük, kötelességünk a részvényesek számára, hogy más módszereket tárjanak fel a befektetés. "Pont a lényegem! A menedzsment és az Igazgatóságnak volt egy gyönyörű lehetősége arra, hogy a közelmúltbeli gyengeséget felhasználva visszavegye a társaság részvényeinek egy másik nagy darabját, és visszavonja őket; lehetett volna számukra, hogy tizenöt százalékkal (15% -kal) vagy annál többet szerezzen anélkül, hogy jelentősen megnehezítené a vállalati erőforrásokat.
Időközben a hosszú távú szemléletű részvényesek továbbra is folytathatják részvények megvásárlását személyes számlájukhoz. Ehelyett inkább az alacsony részvényárfolyamot próbálják megoldani, nem pedig az előnyök kihasználására.
Mindazonáltal mindkét lehetőség elvesztette a bejelentést. A menedzsment nem folytathatja a részvények visszavásárlását, ha komolyan fontolóra veszi a vállalat értékesítését, és az érdekelt felekkel folytatja az előrehaladást, és akik az alacsony áron kihasználva a szélén állnak, elvesztették az esélyt arra, hogy több részvényt vásároljanak egy kiváló vonzó áron. Nem tudom segíteni, de úgy érzem, hogy a vezetők elárultak tőlünk valóságos hosszú távú horizontokat a Wall Street pillanatnyi népszerűsége érdekében.
Ez érdekes filozófiai kérdést vet fel, amely fontos lehet az Ön számára - a befektetőnek -, hogy válaszoljon. Valójában Ben Graham több mint hetven évvel ezelőtt jelentette a Biztonsági Elemzésben . Nevezetesen az Igazgatótanács és a menedzsment kötelezi-e arra, hogy közös részvényükre tisztességes árat hozzanak létre annak érdekében, hogy azok, akiknek részvényeket kell eladni a megélhetési költségekért stb., Lehetőséget adnak arra, hogy olyan áron adják el az árat, amely tükrözi a belső a gazdaságok értéke ? Ha a válasz igen, akkor nem megfelelő, hogy a menedzsment visszavásárolja az állományt, hogy kihasználja az alacsony árszintet, mivel alapvetően a részvényesek egy csoportját előnyben részesítik (kifinomult üzleti gondolkodású férfiak és nők, akiknek számviteli háttere van a készletek alulértékeltek, és pénzügyi forrásaik vannak arra, hogy tartsanak, vagy akár többet is vásároljanak, amikor az állomány összeomlik) egy másik felett (rendszeresen dolgozó emberek, akiknek nincs túl sok likviditása és befektetnek az életszínvonaluk javítása érdekében). Sajnos csak akkor válaszolhat erre a kérdésre.
Végül minden bizonnyal elégedett vagyok a Yankee Candle gazdaságok által elért nagy nyereséggel. Nem tudok segíteni, de sajnálom, hogy elveszett vagyonom, amikor megállok, és megvizsgálom, hogy ezek a részvények hogyan tudtak összetörni a következő évtizedben. Ki tudja? A piac furcsa; talán az ár vissza fog térni oda, ahol volt (sőt, az állomány úgy tűnik, hogy visszaadja néhány nyereséget, mivel a meglévő részvényesek nyereséget vállalnak). Ha van valami, ez arra szolgál, hogy bebizonyítsa, hogy a Wall Street-i lehetőségek átmenetiek . Ezért fontos, hogy a vállalkozó kedvű befektetők számára biztosítsák a pénzeszközöket, hogy azonnal kihasználhassák őket, mert ha megjelenik, akkor valószínűleg nem sokáig maradnak.
Ez a cikk 2006. július 27-én jelent meg.
Az egyenleg nem adózási, befektetési vagy pénzügyi szolgáltatásokat és tanácsokat nyújt. Az információkat a befektetési célok, a kockázati tolerancia vagy bármely konkrét befektető pénzügyi körülményeinek figyelembevétele nélkül nyújtják be, és esetleg nem minden befektető számára alkalmasak. A múltbeli teljesítmény nem jelzi a jövőbeni eredményeket. A befektetés kockázatot jelent, beleértve a tőke elvesztését is.