Valódi világ példa a részvénypiaci visszavásárlási programról
Egyik módja annak, hogy alulértékelt állományt találjak, olyan kutatóvállalatokat keres, amelyek több év alatt jelentős állománycsökkenést mutatnak. Legtöbbször ez a boldog helyzet egyfajta készlet-visszavásárlási tervnek nevezik, ahol a társaság készpénzt használ saját részvényeinek részvényeinek megvásárlására, majd megsemmisíti ezeket a részvényeket, úgyhogy a nyereséget és az eszközöket kevesebb "darabra ”.
Így eredetileg AutoZone-t találtam, amely részvényenként 25 dollárról 150 dollárra jutott részvényenként, és az én lakásomra fizetett előleget . Megmagyaráztam, hogy a részvény visszavásárlások matematikája miért vonzó lehet a How Share visszavásárlások növelhetik az EPS-t a befektetőknek .
A készlet visszavásárlásának potenciális veszélyei
Vannak valódi veszélyforrások az állomány visszavásárlási programokkal. Ezek tartalmazzák:
- Ha a menedzsment túl sok pénzt költ az állomány visszavásárlása részeként, a likviditást sérthetjük. Amikor a gazdaság leereszkedik egy szikláról, lehetséges, hogy a cégnek csődöt kellene nyilvánítania, mert nem rendelkezett elegendő forgóeszközzel ahhoz, hogy a válságon át tudjon járni.
- Ha az egyes részvények után kifizetett ár túl magas az állomány visszavásárlásánál, akkor az állomány visszavásárlása szó szerint elpusztíthatja az értéket. Olyan lenne, mintha $ 1 számlákat vásárolnék $ 2-ért. Annak ellenére, hogy több cég tulajdonába került, a hosszú távú részvényesek a tranzakciót követően szegényebbek lennének.
- Ha a felvásárlás az igazgatás irányába esik, akkor az ostoba dolgokat is tehet az ügylet lezárása érdekében, például új részvények kibocsátásával alacsonyabb áron, mint amit az állomány visszavásárlási terv részeként fizetett. Nézzétek meg a Kraft Foods-ot a Warren Buffett-nek a vezérigazgatóval folytatott küzdelemben !
- Nincs osztalékadó , annak ellenére, hogy a részvény visszavásárlása ténylegesen backdoor osztalék .
Sonic étterem és ez a masszív készlet visszavásárlási terv
A múlt héten volt az egyik cégem, a Mount Olympus Awards LLC (a legnagyobb levélkabátos kiskereskedő az interneten), felvette a Sonic étterem néhány száz részvényét, hogy megnézhessem. A Sonic az Egyesült Államokban, de leginkább a Déli és a Közép-Nyugatban működő meghajtókkal foglalkozó éttermek franchise forgalmazója. Noha egyes helyszíneken működik, sok nyereség származik a franchise-díjakból, jogdíjakból és egyéb vállalkozói bevételekből, amelyek a koncepciót franchisezták a cégtől, és a Sonic márkanév alatt működnek.
Néhány évvel ezelőtt a Sonic menedzsmentje úgy döntött, hogy nagy összegű részvény visszavásárlási programot szeretne jutalmazni a részvényeseknek. Ezzel a programmal a vállalat több mint 600 millió dollárt költött ahhoz, hogy visszavásároljon mintegy 30 millió állományt, és a számla nagy részét hosszú lejáratú adósság kibocsátásával fizetik ki. Ez 91 millió részvényből 61 millió részvényt vett ki.
Az új befektetők úgy gondolják a tranzakcióra, hogy az állomány visszavásárlási programja előtt a Sonic 91 millió darabra, vagy "részvényre" került. Ez azt jelentette, hogy a vállalat összes nyereségét 91 millióval kellett elosztani, és mindegyik részvény részesült a jövedelem 1 / 91.000.000-jén.
Több mint 600 millió dollár hitelfelvétellel, és a készpénz visszavásárlásához szükséges pénz felhasználásával a Sonic képes volt a tőzsdére menni, 30.000.000 saját részvény megszerzésére és megsemmisítésére. Most, az állomány visszavásárlása miatt, a teljes részvények 61.000.000. Ez azt jelenti, hogy a társaság eszközei és nyeresége csak 61 millió darabra oszlik, és minden egyes darab, vagy "részvény", 1 / 61,000,000 ezre van.
Az állomány visszavásárlásának nettó hatása az volt, hogy a Sonic készlet minden egyes részesedése több tulajdonlást jelent az üzletben. Más szóval, még akkor is, ha a részvényes nem vásárolt egyetlen új részvényt, a Sonic tulajdona a részvénypiaci visszavásárlási tranzakciók után nőtt, mert kevesebb részvény volt.
A hátránya, hogy a Sonicnek kamatköltséget kell fizetnie a kölcsönzött pénzért, ami csökkenti a nyereséget.
Tekintve, hogy a kamatlábak közel mindenesetre alacsonyak voltak, és a kamatköltség a vállalatok számára adóköteles, a Sonic úgy döntött, hogy ez a pénz jó hasznát jelentette. Mivel a bevételek az éttermekből és franchise jogdíjakból származnak az elkövetkező néhány évben, a vezetőség úgy véli, hogy képes kielégíteni az adósságkötelezettségeket .
Valójában, képzeljük el, hogy a Sonic csak 3 részvényes volt . Te, én, és egy harmadik Mr. Market nevű ember. Te és én elmentünk a bankba, és kölcsönvettünk egy csomó pénzt, hogy megvásárolhassuk Mr. Market-t . Adtak neki a csekket, aláírták a hitelnyilatkozatokat , majd megsemmisítették a részvényeit. Most a cégünknek csak két részvénye van. Bár több adósság és kamatkiadás van, Ön és én most az egész cég tulajdonában állunk, így a nyereséget és az eszközöket csak 3 módon kell megosztani kétféle módon. Tervezzük, hogy az üzleti tevékenységből származó bevételeket felhasználjuk a hitel visszafizetésére az elkövetkező néhány évben. Ez nagyobb léptékű, mint amit a Sonic a készlet-visszavásárlási tervével kapcsolatban tett.
A Sonic étterem készlet-visszavásárlási tervének elemzése
Vajon ez jó üzlet a befektetők számára? Jobb vagy rosszabb az offshore-re vonatkozó terv miatt? A válasz arra a következtetésre jut, hogy a vezetés az elkövetkező 3-10 éves időszakban folytatódik.
Látja, hogy az összes könyvelési és egyéb tényezők (amelyek e cikk hatálya alá tartoznak) kiigazítása után úgy tűnik, hogy a Sonic átlagosan 22,69 dollárt fizetett az állomány megvásárlása és megsemmisítése során az állomány visszavásárlása részeként. Ma a Sonic részvényei 8,35 dollár értékben kereskednek, vagy csak 37 cent a dollárért. Része ennek az az oka, hogy az óriási adósságterhelés és a félelmetes befektetők félnek mindentől, ami nem a legegyszerűbb kék chip készlet .
Rövidtávon úgy tűnhet, hogy az állomány-visszavásárlási terv nagymértékű gazdagodást okozott, mert az egész vállalatot jelenleg alacsonyabb áron értékelik, mint a magasabb áron megvásárolt részvények. Ez nem olyan egyszerű.
Ha a Sonic menedzsment továbbra is jövedelmet generál és csökkentheti az adósságot, a kamatköltségeknek tovább kell csökkenniük. Egyszerre a szerény gazdasági fellendülés, az új helyszíni növekedés és a természetes adósságcsökkentés között a nyereségnek ugyanazon a szinten kell lennie, mint amilyen volt a készlet-visszavásárlási program megkezdése előtt. Ha ez megtörténik, akkor ugyanez a nyereség 91 millió alkalommal lesz 61 millió alkalommal, azaz az egy részvényre jutó eredménynek sokkal magasabbnak kell lennie. Egy tisztességes értékelésnél az állomány jóval magasabb lett volna, mint a jelenlegi 8,35 USD értékben.