Eszközárak és kamatlábak közötti kapcsolat megértése
Mindez fantasztikusnak tűnhet, ha elég szerencsés ahhoz, hogy jelentős kamatozású gazdaságokban üljön a kamatlábak csökkenése előtt, és lehetővé tegye, hogy a csúcson egészen a csúcsig megtapasztalhassa a csúcsot, miközben minden egyes évben eléri a nettó vagyonát annak ellenére, hogy a nettó értéknövekedés mértéke meghaladja a passzív jövedelem növekedési ütemét, ami valóban számít . Ez nem olyan nagy a hosszú távú befektetők számára és / vagy azok számára, akik nem tesznek eleget a megtakarítást megcélzó eszközökből, amelyek gyakran magukban foglalják a középiskolából vagy főiskolából érkező fiatal felnőtteket, akik először jelentkeztek a munkaerőpiacon.
Ez furcsának tűnhet, ha nem ismeri a pénzügyi vagy üzleti értékeléseket, de sok értelme van, ha megállsz, és gondolkodsz rajta. Amikor befektetést vásárolsz, akkor amit vásárolsz, a jövőbeli cash flow-k; az idő, a kockázatok, az infláció és az adókhoz igazított nyereség vagy értékesítési bevételek - úgy véljük, megfelelő megtérülési rátát biztosítanak , összetett éves növekedési ütemként kifejezve, hogy kompenzálja Önt abban, hogy nem fogyasztja vásárlóerejét a jelenben; olyan dolgokra költenek, mint az autók, házak, vakációk, ajándékok, új szekrények, tereprendezés, éttermek, vagy bármi más, amelyek örömet vagy boldogságot hoznak az életedbe, kiegészítve azt, ami igazán számít: barátok, a szabadság az idődben, és a jó egészség.
Ha az eszközárak magasak az alacsony kamatlábak miatt, akkor azt jelenti, hogy minden befektetett befektetési dollárba befektetett dollár kevesebb osztalékot, kamatot, bérleti díjat vagy egyéb jövedelmet (mind közvetlen, mind pedig átnézett) jelent az olyan vállalatok esetében, amelyek megtartják a bevételeket növekedés helyett kifizetni őket a részvényeseknek ).
Valójában a racionális hosszú távú befektető a tőkerészesedést olyan tőzsdei piaccal végezte el, amely 2x vagy 3x osztalékhozamot jelent a normalizált kincstári hozamhoz képest, vagy egy olyan ingatlanpiacon, amely 5x vagy 10x értéket jelentene a normalizált kincstári hozamhoz. Amit elvesztettek a könyv szerinti értéken a mérlegben , ami papírra nézve szegényebbnek tűnne, további havi jövedelmet kapnának, ami lehetővé tenné számukra, hogy többet szerezzenek; a gazdasági valóság esete, amely megtapasztalja a számviteli megjelenést.
Még akkor is, ha tudod mindezeket, akkor talán elgondolkodhatsz, miért csökken az eszközárak a kamatlábak emelkedésével. Mi áll a hanyatlás mögött? Ez egy fantasztikus kérdés. Annak ellenére, hogy sokkal bonyolultabb volt, hogy belemerüljünk a mechanikába, az ügy lényege, hogy leginkább két dologra bukkan.
1. Az eszközárak esik, amikor a kamatlábak emelkednek, mert a "kockázatmentes" ráta lehetőségei egyre vonzóbbá válnak
Akár rájönnek rá, akár nem, a legtöbb ember elég józan észvel rendelkezik ahhoz, hogy hasonlítsa össze azt, amit kereshetnek a készletekbe, kötvényekbe vagy ingatlanokba való befektetéshez , amit kereshetnek a biztonságos eszközök biztonságos parkolásából. A kisbefektetők esetében ez gyakran az FDIC biztosítási megtakarítási számlán, a folyószámla, a pénzpiaci számla vagy a pénzpiaci befektetési alap által fizetendő kamatláb.
A nagyobb befektetők, vállalkozások és intézmények esetében ez az úgynevezett "kockázatmentes" arány az amerikai kincstárjegyek, kötvények és bankjegyek tekintetében, amelyeket az Egyesült Államok kormányának teljes adóztatási ereje támogat.
Ha a "biztonságos" árak emelkedni fognak, Ön és a legtöbb más befektető elvárja, hogy nagyobb arányban térjenek vissza a pénzéhez; hogy kockázatot vállaljon a vállalkozások vagy a lakóházak tulajdonában . Ez csak természetes. Miért érezheted magad, hogy elveszíted, vagy ingadozhatsz, amikor leülhetsz, összegyűjtheted az érdeklődést, és tudod, hogy a jövőben egy bizonyos pontig visszahívod a teljes (névleges) értékedet? Nincsenek éves beszámolók olvasásra, nincs 10-K tanulmányozása, proxy kimutatások nélkül.
Egy gyakorlati példa segíthet.
Képzelje el, hogy a 10 éves kincstári kötvény 2,4% -os adózás előtti hozamot ajánlott fel. Olyan készletet keres, amely részvényenkénti 100,00 USD értékben értékesít és részvényenkénti 4,00 dolláros hozamot halmozott fel.
Ebből a 4,00 dollárból a 2,00 dollárt készpénz osztalékként fizetik ki. Ez 4,00% -os hozamot és 2,00% -os osztalékhozamot eredményez.
Most képzeljük el, hogy a Federal Reserve növeli a kamatokat . A 10 éves kincstár végül 5,0% adózás előtti eredményt hoz. Minden más egyenlő (soha nem, de az akadémiai érthetőség kedvéért pillanatnyilag magunkra vállaljuk), a befektetők ugyanazt a prémiumot követelhetik, mint az állományt. Vagyis a kamatemelést megelőzően a befektetők 1,6% -os többlet megtérülés mellett vásároltak részvényeket (a 4,00% -os hozam hozama és a 2,40% -os kincstári hozam közötti különbség). Amikor a kincstári hozam 5,00% -ra emelkedett, ha ugyanez a kapcsolat tartja, 6,60% -os kereseti hozamot követel, ami 3,30% -os osztalékhozamot eredményez. Az egyéb változók hiánya, például a tőkeszerkezet költségeinek változása (annál inkább egy pillanat alatt), az egyetlen módja annak, hogy az állomány képes legyen a nyereség és az osztalék szintjére esni, 10000 dollárról részvényenként 60,60 dollárra csökken. közel 40,00%.
Ez egyáltalán nem jelent problémát a fegyelmezett befektetők számára, természetesen, hogy az infláció továbbra is jóindulatú. Ha van valami, akkor ez egy nagyszerű fejlemény, mivel a rendszeres dollárköltség átlagolása , az újrabefektetett osztalék és az új, újbóli tőkebefektetés vagy egyéb jövedelemforrásokból fektetett tőke most nagyobb bevételt, több osztalékot, nagyobb érdeklődést és több bérleti díjat vásárol, mint korábban lehetséges volt. Ugyancsak előnyösek, mivel a vállalatok nagyobb hozamot generálhatnak a részvény visszavásárlási programokból .
2. Az eszközárak esik, amikor a kamatlábak emelkednek, mivel a vállalkozások és az ingatlanok tőkeváltozásainak költségei, a bevételkiesés
Második oka az eszközárak csökkenése, amikor a kamatlábak emelkedése jelentősen befolyásolhatja az eredménykimutatásban szereplő nettó jövedelem szintjét. Amikor egy vállalkozás pénzeket kölcsönöz, akkor banki hiteleken vagy vállalati kötvények kibocsátásával történik . Ha a társaság által a piacra jutó kamatok lényegesen magasabbak a meglévő adósságukért fizetett kamatlábaknál, akkor több pénzforgalommal kell számolniuk a fennálló tartozások minden egyes dollárjában, amikor a refinanszírozás ideje érkezik. Ez sokkal nagyobb kamatkiadást eredményez. A vállalat kevésbé lesz nyereséges, hiszen az újonnan kibocsátott kötvények kötvénytulajdonosai a régi, lejáró kötvények refinanszírozására vagy az akvizíciók finanszírozására vagy kibontakoztatásához szükséges újonnan kibocsátott kötvények finanszírozására használták fel most a cash flow-ot. Ezzel csökken az ár / profit arány "bevétele", ami azt jelenti, hogy az értékelési többszöröse növekszik, kivéve, ha a készlet megfelelő összeggel csökken. Másképpen, hogy az állomány reálértéken maradjon ugyanazon az áron, a részvényárfolyamnak vissza kell esnie.
Ez viszont az úgynevezett kamat-lefedettségi arány csökkenését eredményezi, és ezáltal a vállalat kockázatosabbnak tűnik. Ha ez a megnövekedett kockázat elég magas, akkor a befektetők még nagyobb kockázati prémiumot követelhetnek, és még tovább csökkentik a részvényárfolyamot.
Az ingatlan- intenzív vállalkozások, amelyek sok vagyontárgyat, üzemi felszerelést és felszerelést igényelnek , a leginkább veszélyeztetettek az ilyen típusú kamatlábkockázatokhoz. Más vállalatok - gondolják a Microsoftot az 1990-es években, amikor adósságmentes volt, és annyira kevés anyagi eszközökkel kellett működnie, hogy bármit és mindent finanszírozza vállalati folyószámlájáról, anélkül, hogy pénzeket kérne a bankoktól vagy a Wall Street-től - vitorlázik jobbra ez a probléma, teljesen nem érintett.
Számos vállalkozásról van szó, amikor és ha a kamatok emelkednek. Egy példa: Berkshire Hathaway biztosító konglomerátum, az elmúlt 50 év alatt épült milliárdos Warren Buffett . A készpénz és a készpénz kötvények között a társaság 60 milliárd dollár értékben van olyan eszközökben, amelyek gyakorlatilag semmit nem keresnek. Ha a kamatlábak a tisztességes százalékos arány növekedését eredményeznék, a cég hirtelen több milliárd dollárt keresne évente több milliárd dollárból a tartalék likviditási tartalékokból. Ilyen esetekben különösen érdekes lehet, mivel az első tétel tényezői - a befektetők alacsonyabb részvényárakat követelnek, hogy ellensúlyozzák azt a tényt, hogy a kincstárjegyek, kötvények és jegyzetek gazdagabb megtérülést biztosítanak - ezzel a jelenséggel, nő. Ha az üzlet elég tartalékváltással foglalkozik, lehetséges, hogy a tőzsdei ár emelkedni fog a végén; az egyik olyan dolog, ami a befektetést olyan szellemileg élvezetessé teszi.
Ugyanez igaz az ingatlanokra is. Képzeld el, hogy 500 ezer dollárnyi saját tőke van, amelyet egy ingatlanprojektbe kíván tenni; talán irodaházat építhet, tárolóegységet hozhat létre, vagy ipari gyárat alakíthat ki a gyártási cégek számára. Bármely projektet is létrehozott, tudod, hogy 30% -os saját tőkebe kell helyezni ahhoz, hogy fenntartsd az előnyben részesített kockázati profilodat, a másik 70% pedig banki hitelből vagy más finanszírozási forrásokból. Ha a kamatlábak emelkednek, akkor a tőke költsége emelkedik. Ez azt jelenti, hogy vagy kevesebbet kell megfizetnie az ingatlan megszerzéséhez / fejlesztéséhez, vagy sokkal kisebb pénzforgalmú tartalommal kell rendelkeznie; pénzt, amely a zsebébe ment volna, de most átkerül a hitelezőkhöz. Az eredmény? Hacsak nincs más olyan változó, amely felborítja ezt a megfontolást, az ingatlan idézett értéke csökken attól függően, hogy hol volt. (Az erős ingatlanpiaci szereplők hajlamosak vásárolni ingatlanokat évtizedekig, a lehető legrövidebb időn belül finanszírozni, így az arbitrázs értékcsökkenését a pénznemben befolyásolhatják, mivel az infláció az egyes dollár értékét elhagyja, növeli a bérleti díjakat, tudva jövőbeni lejáratú visszafizetése gazdasági szempontból kisebb és kisebb.)