Megértése, hogy a befektetők hogyan tudnak gazdagabbá válni a vállalati spin-off révén
Mi az adómentes spin-off?
Időről időre egy vállalat vezetősége, talán az igazgatótanács felszólítása, a versenytársak közötti nyomásgyakorlás, vagy az aktivista befektetők, mint például a fedezeti alapok kívülről történő (baráti vagy egyéb) megnyilatkozása, úgy dönt, hogy olyan szerkezetátalakítást hajt végre, amely előírja bizonyos eszközök elhagyásával vagy egész iparágakból kilépve.
Ha egy vállalat úgy döntött, hogy részt vesz egy vállalkozással vagy vállalkozással, akkor háromféle módon lehet rúgni az ajtón:
- Eladja azt egyenesen egy versenytársnak, egy kivásárlási csoportnak, vagy egy kezdeti nyilvános ajánlattételen keresztül, felhasználva a készpénzt az adósság kifizetésére, visszavásárolja az állományt , egyszeri külön osztalékot fizet, megszerzi az akvizíciókat vagy egyéb általános vállalati célokat.
- Nyújtson ki adómentes versenyt a meglévő részvényesek számára.
- Állítson ki adómentes felosztást a már meglévő részvénytulajdonosokra, amelyekben az anyavállalat részvényeit az újonnan független társaság részvényeire vonatkozóan nyújthatják be. Ezt akkor használják, ha a menedzsment egy jelentős visszavásárlási programot kíván egyszerre egyszerre elérni a maximális hatékonysággal.
Az első módszer - a leányvállalat értékesítése - megtörténik, de a befektetők általában nem kedvelik, mert jelentős tőkenyereséget és halasztott adókötelezettség elvesztését eredményezheti , amely előnyökkel jár a hozamok kihasználásához .
A legutóbbi történelem híres példája a régi Kraft cég, amely hülyén értékesített néhány nagyra értékelt pizza vállalkozást egy sor foglalkozik legendás befektető Warren Buffett, majd a legnagyobb részvényes, nyilvánosan elítélte, mint "különösen hülye"; rendkívül erős szavak a tőzsde idősebb állampolgárai számára.
(Ha többet szeretne megtudni erről a témáról, akkor egyszer írt egy cikket, amelyben megvitatták az előnyöket és hátrányokat, amelyek a Spin-Offs vs. Leányvállalatok értékesítései , amelyek segítenek megérteni a különbséget.)
A harmadik módszer - a kettéosztás - rendkívül népszerűvé vált az elmúlt tíz-tizenöt évben, gyakran a befektetők kedvére, akik inkább a spin-offeket preferálják. A részvényeseket a döntéshozatalra kényszeríti. Annak érdekében, hogy részesedjen az új üzletből, meg kell adnia az anyavállalat részvényeit. McDonald's Corporation tette ezt Chipotle-vel. Sara Lee ez volt edzővel. General Electric ezt a Synchrony-val hajtotta végre.
Hogyan működik az adómentes spin-off munka?
Gyakran az anyavállalat szponzorálja a leányvállalat kezdeti nyilvános ajánlását vagy IPO-jét , amely lehetővé teszi, hogy a társaság állományának 10-20% -át új befektetők számára értékesítsék a nyílt piacon. Ez létrehoz egy kereskedelmi történelmet és hatékonyabb árképzést. A cégnek saját ticker szimbólummal kell rendelkeznie , meg kell adnia a saját 10-K formáját és a proxy nyilatkozatot ; saját életét veszi igénybe. Egy-két év múlva az anyavállalat az önálló részvénytulajdonosok között az újonnan önálló üzletágban - a másik 80% -ot vagy 90% -ot - külön osztalékot osztja ki, amely valamiféle devizaárfolyamon alapul.
Például, ha az ABC társaság 1.000 részvényével rendelkezik, az igazgatótanács kijelentheti, hogy leosztják az üzletet. Az Ön tulajdonában lévő négy részvényre 1 db részvényt küldnek Önnek egy új üzletből, melyet az XYZ cégtől osztanak ki. Ebben az esetben az XYZ állomány 250 részvényét adómentes spin-offként kapja meg. Egy napra felébrednél, és megtalálja őket a közvetítői számláján , a globális letéti számlán vagy a nyugdíjas számlán, például a Roth IRA-nál .
Mi az oka a vállalatnak, hogy adómentes spin-off-ot vállaljon?
A tulajdonosi leányvállalatokkal való elválás indoklása változhat. Talán a mûveletek nem felelnek meg a vállalkozás alapvetõ missziójának, ami figyelemelterelésként szolgál. Más esetekben a leányvállalatnak olyan kockázata lehet, amely nem felel meg az anyavállalat kockázati profiljának.
Még mindig más esetekben a vezetést egyszerűen motiválja az a vágy, hogy a részvényesek élvezhessék a gyorsabb növekedés lehetőségét néhány ígéretes új tevékenység vagy kisebb kezdeti piaci kapitalizáció miatt . A vállalati spin-off másik népszerű motivációja az, hogy felszabadítsa az anyavállalatot vagy a korábbi leányvállalatot a szabályozói felügyelet alól, amely megköti a két entitás egyikét, és megakadályozza, hogy kihasználja a legjobb lehetőségeket.
Az adómentes spin-offok jelentősen alábecsült részvényesi visszaváltást eredményezhetnek
Az elmúlt években több mint fél tucatszor írtam a témáról, különösen a személyes blogomban, de annyira fontos, hogy még egyszer meg kell ismételni: nem tudsz felvenni egy állományt, és becsülni a valós világ visszatérését egy befektető a legtöbb esetben tapasztalta volna. Az adómentes spin-offok nem kis szerepet játszanak ebben.
Tekintsük a Sears ügyét. A legendás kiskereskedő már évek óta körbejárja a lefolyót, alig képes túlélni, mivel megszünteti ingatlaneszközeit, és egy olyan hatalmas birodalmat alakít ki, mint a Wal-Mart vagy a Great American & Pacific Tea Company. úgy vélik, nagyon jól lehet menni a csőd bíróság felé. Az 1990-es évek elejétől kezdve úgy tűnik, hogy egy olyan befektető, aki az alaptőke tulajdonában állna, jelentősen alultelenné tenné az S & P 500-at .
Ez értelmetlen.
A Sears az elmúlt negyed évszázadban olyan sok vállalati spin-offt támogatott, vagy úgy, hogy egy vételi és befogadó befektető ténylegesen legyőzte az S & P 500-at, annak ellenére, hogy megjelenik, papíron vagy digitális készleten. Ő egy olyan divatos portfólióban fog ülni, amely több iparágat és ágazatot foglal magában.
1931-ben a Sears házon belüli biztosítási kötvényt indított. Az IPO szponzorálása után a leányvállalat részvényeinek fennmaradó 80% -a 1995. június 30-án az Allstate minden részvényének 100 000 Ft-os részvényre jutott.
Néhány évvel korábban a Sears megszüntette a Dean Witter, a Discover & Company 80% -os részesedését a korábbi IPO után. A New York Times szerint 1993. július 1-jén a befektetők "körülbelül négy tizede Dean Witter-részvényt kaptak minden egyes Sears-részvényért, amelyet az adómentes tranzakcióban birtokolnak".
Azok a spin-offek, amelyek saját osztalékfizetésük mellett, egyesülnek, vagy saját magukhoz kapcsolódnak. Fedezze fel a Financialet, a hitelkártya óriást, amely Sears saját tulajdonú hitelkártyájaként kezdődött, a Morgan Stanley-ből származik.
A Lands 'End 2014-ben kiépült.
A Sears Canada 2012-ben alakult ki.
Orchard Supply Hardware 2011-ben alakult ki.
Vannak olyan pletykák, hogy a Sears hatalmas ingatlanportfólióját veszi majd át, taxonhatékony REIT-re, és szponzorál egy spin- offt is.
Még akkor is, ha a kiskereskedő csődbe jut, a hosszú távú befektetők nagyon gazdagok lesznek a pozíciójukból, feltéve, hogy vastagon és vékonyan ragadják meg. Stratégiai szempontból gondolkodik, a hosszú távú befektetésekre összpontosít, és emlékezzen arra, hogy a teljes hozam , nem feltétlenül a tőzsdei ár, ami végső soron számít.
Ez a minta gyakran ismétlődik meg. Korábban említettem Sara Lee-t. A konglomerátum fele egy európai alapú kávézó cégnek történő eladása után a hosszú távú befektetők a Hillshire Brands-ban, a kolbásztól a sajtig, valamint a divat házak edzőjétől, amely hihetetlenül robbanékony növekedést mutatott, végső soron elhanyagolta a korábbi anyavállalatának méretét (az utóbbi technikailag kettéválasztás volt, nem pedig spin-off, akkor kellett volna választania, hogy aktívan részt vegyen, ha részvényeket szeretne). A Hillshire Brands-et a Tyson Foods, a világ második legnagyobb sertéshús, marhahús és csirke feldolgozója szerezte meg.
Talán a leghíresebb vállalati spin-off nem volt egyetlen tranzakció, hanem inkább a régi Philip Morris-ból származó ügyletek sorozata. A dohánygyári hatalom elutasította a Kraft leányvállalatát, amely a Kraft Foods Group és a Mondelez International között elszakadt, majd az előbbi összeolvadt a ketchup óriás HJ Heinzrel. Az Altria Group elnevezte magát, majd a Philip Morris International nemzetközi divízióját megszüntette. Az a befektető, aki minden egyes későbbi spin-offon és egyesülésen keresztül ragadt meg, most osztalékot gyűjt mindenben a Cadbury csokoládéból és az Oreo sütikből a Maxwell House kávéra és a Philadelphia krémsajtra; e-cigaretta a dohány rágására. Hihetetlen mennyiségű vagyont kinyitott, amely a tisztességes méretű tétek tulajdonosainak befedettségét pazarolta, valószínűleg a gyermekeiket és unokáikat a főiskolára küldik.
Ha vállalati spin-off-ot vagy eladni?
Végül a döntés, hogy fenntartja-e a tulajdonjogát egy adómentes spin-off-ban, az adott helyzetre esik. Nem minden spin-off jól működik. Meg kell tanulnod az újonnan független vállalatot, mint bármelyik másik vállalatot, és kérdezd meg magadtól, vajon tökéletesen boldog lenne-e megvásárolni, ha nincs kapcsolatban az Ön korábbi befektetésével. Ha a válasz "nem" - talán nem alkalmas a helyzetére vagy a passzív jövedelem szükségleteire - bölcs dolog lehet felszámolni a részvényeket és áthelyezni őket valami megfelelőbbre.